事件描述

    　　公司发布2022年年报，全年实现营业收入48.4亿元（同比+40.6%），实现归属净利润5.3亿元（同比+25.9%），实现归属扣非净利润5.1亿元（同比+29.6%）。其中Q4单季度实现收入12.5 亿元（同比+35.8%，环比-5.9%），实现归属净利润 0.9 亿元（同比-23.1%，环比-43.6%），实现归属扣非净利润0.9亿元（同比-20.4%，环比-43.3%）。拟向全体股东每10股派发现金红利 3.4 元（含税）

    　　事件评论

    　　收入端大幅增长，毛利率小幅下降，期间费用率略降。2022年公司收入同比增长40.6%，主要由于U-pack、抗氧化剂等产品销量增加以及锦州康泰润滑油添加剂产品并表带来的收入增长所致。公司全年毛利率为24.3%（同比-2.6 pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率下降或因为2022Q4国内需求不振导致的产品价格下降，以及部分产品结构调整所致。公司全年期间费用率11.4%（同比-1.0pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.4、-0.2、-0.3 及-0.1 pct，其中销售费用率的下降主要系公司收入规模扩大速度大于销售人员增加数量所致。

    　　高分子抗老助剂收入增长，润滑油添加剂增添新动能。2022年公司高分子材料抗老化助剂销量达9.2万吨，平均单价为4.58万元/吨。分产品来看，抗氧化剂全年营收16.5亿元（同比+26.3%），毛利率20.2%（同比-0.6pct）；光稳定剂全年营收18.7亿元（同比+15.0%），毛利率 36.5%（同比-0.04pct）；U-pack 全年营收5.2 亿元（同比+47.5%），毛利率9.4%（同比-0.3pct）。新产品来看，2022年公司润滑油添加剂销量达3.3万吨，平均单价为1.86万元/吨，全年营收达6.1亿元（同比+100.0%），毛利率17.1%。随若2023 年大宗原料价格下降以及下游需求逐步改善，叠加公司抗老化助剂产能利用率提升及锦州康泰润滑油添加剂二期投产，公司收入及利润有望向上改善。

    　　内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线：2022年公司并购锦州康泰，主营业务增加润滑油添加剂业务。

    　　锦州康泰在行业内首创"添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多，目前共拥有6条生产线。未来随着二期年产5.0万吨项目的建成投产，公司单剂和复合剂产销量有望得到较大提升。第三曲线：2021年起公司整合内部新兴产业并成立生命科学事业部，目前涉及两个产业方向，分别是核酸药物赛道与合成生物学赛道。奥瑞英年产6吨核酸，单体中试车间已于 Q1投料试产。

    　　维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂的核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业抗老化剂产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂与生命科学领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司2023-2025年归属净利润分别为6.8、9.3及10.1亿元。

    　　风险提示

    　　1、大宗原材料价格暴涨；2、拟建项目进度不及预期。