事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收25.06 亿元，同比增长10.49%；实现归母净利润1.83 亿元，同比下滑33.43%；实现扣非后归母净利润1.76 亿元，同比下滑34.42%。其中，2023Q2 公司单季度实现营收13.20 亿元，同比增长4.97%，环比增长17.31%；实现归母净利润9972万元，同比下滑32.67%，环比增长20.24%。

    　　23H1 抗老化剂及润滑油添加剂盈利承压，23Q2 业绩环比改善。2023 年上半年，由于国内宏观经济需求处于弱复苏状态，外加上游原材料价格仍处于相对高位水平，公司主营抗老化剂产品销售承压，产品盈利能力有所减弱。2023H1 公司抗氧化剂、光稳定剂、U-pack 产品营收分别变动-3.9%、-8.5%、+13.9%，毛利率分别下滑4.7pct、7.1pct、4.0pct。润滑油添加剂方面，得益于子公司锦州康泰润滑油添加剂产销量的持续提升以及23H1 业绩的全额计入，23H1 公司润滑油添加剂业务营收同比增长253%。然而由于上游原材料成本的影响，23H1 公司润滑油添加剂产品毛利率同比下滑6.1pct。分季度来看，得益于公司新增产能的逐步释放和原材料价格的环比下跌，23Q2 公司单季度营收实现同环比增长，毛利率环比增长0.52pct。另外费用方面，23Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率环比分别变动+0.13pct、-0.25pct、+2.26pct、-1.24pct。

    　　润滑油添加剂及生命科学业务进展顺利，推动第二、三生命曲线发展。润滑油添加剂方面，23 年2 月公司子公司锦州康泰二期50000 吨/年润滑油添加剂项目建成投产，润滑油添加剂整体产能由9.3 万吨/年提升至14.3 万吨/年。生命科学业务方面，23 年1 月公司与苏州吉马基因合作建设的年产6 吨核酸药物原材料中试研发装置投产。截至2023 年7 月，已完成主要核酸药物原材料产品的试生产，产品品质达到国际领先地位。在合成生物学方面，截至23 年7 月，公司红景天苷项目已完成吨级中试放大，聚谷氨酸项目已成功完成100L 发酵和分离纯化工艺的开发，透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。

    　　盈利预测、估值与评级：2023 年上半年，由于国内宏观经济弱复苏的影响，外加上游原材料价格仍处于相对高位，公司盈利暂时性承压，业绩低于此前预期。

    　　考虑到当前公司抗老化剂和润滑油添加剂产品盈利能力仍有待恢复，我们下调公司23-25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为4.55（下调33.2%）/6.07（下调28.5%）/7.94（下调22.2%）亿元。公司为国内抗老化剂行业龙头，同时开辟润滑油添加剂和生命科学等新业务，将推动公司长期向好发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，新增产能释放进度不及预期，下游需求不及预期，新业务拓展风险。