23 年前三季度归母净利2.8 亿元，同比-35%，维持“增持”评级

    利安隆于10 月23 日发布三季报，23 年前三季度实现营收38.6 亿元（yoy+7%），归母净利2.8 亿元（yoy-35%），扣非净利2.7 亿元（yoy-37%）。

    　　其中Q3 实现营收13.5 亿元（yoy+2%，qoq+2%），归母净利1.0 亿元（yoy-38% ， qoq+0% ）。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为4.31/4.89/5.84 亿元，对应EPS 分别为1.88/2.13/2.54 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为10 倍，考虑公司抗老化剂龙头地位、润滑油业务成长性与生命科学领域前瞻布局，给予公司24 年16 倍PE，目标价34.08元，维持“增持”评级。

    　　前三季度抗老化业务有所承压，润滑油业务开拓第二生命曲线受抗老化剂下游需求不足以及原材料价格波动等影响，公司前三季度盈利同比有所下滑。公司22 年收购锦州康泰开拓润滑油添加剂业务，我们预计逐渐为公司贡献增量。公司前三季度综合毛利率19.2%，同比-6.6pct，其中Q3单季度毛利率19.1%，同比-5.5pct，环比-0.4pct。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率2.7%/3.6%/3.6%/0.7%，同比变动+0.2/+0.2/-0.8/-0.5pct。

    　　公司继续维持研发投入力度，新项目有望陆续兑现增量据三季报，公司仍保持研发端的大力投入，前三季度研发支出同比-12%至1.4 亿元。据公司23 年中报，公司完成润滑油添加剂业务二期试生产。生命科学方面，奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于23 年7 月完成主要产品的试生产，试生产样品已外送至下游企业验证且验证合格。合成生物学方面，红景天苷项目已成功完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际报道最高水平，已具备产业化条件。聚谷氨酸项目已成功完成100L 发酵和分离纯化工艺的开发，已具备中试放大条件。23Q3 末公司在建工程5.6 亿元。

    　　风险提示：全球塑料行业需求下滑风险，新项目进展不达预期风险。