Q3 营收、归母净利润环比延续改善，业绩符合预期，维持“买入”评级公司发布2023 三季报，前三季度实现营收38.57 亿元、同比+7.31%；归母净利润2.83 亿元，同比-34.96%；扣非净利润2.70 亿元，同比-36.58%；其中Q3 实现营收13.52 亿元，同比+1.88%、环比+2.43%；归母净利润1.00 亿元，同比-37.59%、环比+0.61%；扣非净利润9,384 万元，同比-40.26%、环比-2.22%，业绩符合预期。基于2023 年公司经营情况，我们下调2023 年、维持2024-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为4.10（-0.46）、5.73、7.07 亿元，EPS 分别为1.79（-0.19）、2.50、3.08 元/股，当前股价对应PE 为16.3、11.6、9.4 倍。我们认为，公司“2.0 战略规划”明晰，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    抗老化助剂降价叠加康泰二期产能爬坡拖累业绩表现，公司盈利短期承压2023 前三季度，公司归母净利润与扣非净利润差异主要是存在1,659 万元计入当期损益的政府补助，其中Q3 计入923 万元；发生财务费用2,648 万元，同比-36.53%，主要系汇兑收益增加所致。2023 前三季度公司销售毛利率、净利率分别为19.23%、7.19%，较2022 年分别-5.03/-3.67pcts；Q3 销售毛利率、净利率分别为19.11%、7.26%，环比Q2 分别-0.44/+0.01pcts，盈利承压主要是部分抗老化助剂产品降价幅度大于原材料采购成本降幅所致，此外康泰二期润滑油添加剂项目处于产能爬坡阶段，人员等前置成本也对公司销售毛利率造成影响。

    “利安隆2.0 战略规划”明晰，看好公司中长期多层次高质量发展10 月11 日，公司公告以自有资金投资100 万元在天津滨海高新区成立全资子公司天津利安隆科技研发有限公司，助力提升公司在生物化工和新材料各项业务领域的核心竞争力。我们认为，公司持续在市场开拓、产能建设、人才梯队培育等方面布局，“利安隆2.0 战略规划”明晰（2028 年实现150 亿营收目标，其中新材料事业部100 亿营收、润滑事业部40 亿营收、生命科学事业部10 亿营收），我们看好公司始终坚持创新驱动，实现多层次高质量发展。

    风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。