事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入38.6 亿元（同比+7.3%），实现归属净利润2.8 亿元（同比-35.0%），实现归属扣非净利润2.7 元（同比-36.6%）。其中Q3 单季度实现收入13.5亿元（同比+1.9%，环比+2.4%），实现归属净利润1.0 亿元（同比-37.6%，环比+0.6%），实现归属扣非净利润0.9 亿元（同比-40.3%，环比-2.2%）。

    　　事件评论

    　　收入小幅增长，毛利率下降，期间费用率略降。前三季度公司收入同比增长7.3%，主要由于U-pack、光稳定剂、抗氧化剂等产品销量增加带来的收入增长所致。前三季度公司毛利率为19.2%（同比-6.6 pct）。考虑到公司产品如抗老化助剂、润滑油添加剂的定价模式为随行就市，毛利率下降或因为下游需求不振导致的产品价格下降，以及部分产品结构调整所致。前三季度公司期间费用率10.6%（同比-0.9 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.2、+0.2、-0.5 及-0.8 pct。

    　　内生外延高速扩张，打造平台型精细化工龙头。第一曲线：公司建有六大抗老化剂生产基地，遍及华北、华东、华南、西北等地区，夯实了单产品双基地生产的保供能力。产能方面，珠海基地一期、赤峰基地一期、衡水基地、汉沽基地各产品产能不断扩张，保障主业规模稳定增长。第二曲线：2022 年公司并购锦州康泰，主营业务增加润滑油添加剂业务。

    　　锦州康泰在行业内首创“添加剂超市”的经营模式，产品覆盖范围广、数量多，目前共拥有6 条生产线。未来随着二期年产5.0 万吨项目的建成投产，公司单剂和复合剂产销量有望得到较大提升。第三曲线：2021 年起公司整合内部新兴产业并成立生命科学事业部，目前涉及两个产业方向，分别是核酸药物赛道与合成生物学赛道。

    　　公司在第二、三曲线上持续实现产出。根据2023 年中报，润滑油添加剂方面，公司完成润滑油添加剂业务二期试生产；生命科学方面，奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于Q1 投料试产，截至7 月产品样品已外送至下游企业验证且验证合格；合成生物学方面，公司红景天苷项目已成功完成吨级中试放大，发酵指标已达到国际较高水平，已具备产业化条件。聚谷氨酸项目已成功完成100L 发酵和分离纯化工艺开发，已具备中试放大条件。

    　　维持“买入”评级。公司为国内抗老化助剂龙头，掌握抗氧化剂和光稳定剂的核心技术，并通过内生、外延布局国内六大生产基地，持续扩张主业抗老化剂产能。此外，近年来公司通过并购、内部整合等方式迈入润滑油添加剂与生命科学领域，打造第二、第三生命曲线，保障长期成长。预计公司2023-2025 年归属净利润分别为4.1、5.9 及6.7 亿元。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、拟建项目进度不及预期。