事件:

    　　2024 年1 月2 日，利安隆发布公告，拟以自有资金2 亿元向宜兴创聚增资。增资完成后，公司将持有宜兴创聚51.18%股权，宜兴创聚将全资并购韩国IPI 100%股权，交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司，宜兴创聚和韩国IPI 将纳入公司合并报表范围。

    　　投资要点:

    　　拟收购韩国IPI，进军电子级PI 材料市场

    　　聚酰亚胺膜和浆料材料属于“卡脖子”进口替代类电子级PI 材料。

    　　韩国IPI 公司已有成熟量产产品FCCL 用TPI 膜和QFN 封装用TPI膜、Film heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的YPI 产品，且产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已批量供应。

    　　此次公司向宜兴创聚增资2 亿元，资金用途主要有两方面：1）用于宜兴创聚并购韩国IPI 100%股权对价及相关税费；2）剩余增资款项用于宜兴创聚建设YPI 生产线和TPI 涂覆线，将在江苏宜兴快速建设中国产能和研发中心，形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。通过此次并购，公司有望快速进入高端电子化学品业务领域，逐步向柔性OLED 显示屏幕和柔性电路板（FPC）、芯片封装及动力电池等制造使用的上游核心材料产业延伸。

    　　新建产能进入放量期，多元化布局促发展

    　　据公司2023 年中报，康泰二期5 万吨/年润滑油添加剂已完成试生产，康泰二期产能放量在即，有望补齐一期产品短板，一期和二期项目产能形成合力。此外，公司布局生命科学和合成生物学领域，年产6 吨核酸单体中试已投产，试生产样品已通过下游验证；红景天苷已完成吨级中试放大，已具备产业化条件；聚谷氨酸已完成100L 发酵和分离纯化工艺开发，已具备中试放大条件。透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进，目前正在进行技术验证和发酵分离纯化工艺优化。

    　　盈利预测和投资评级受行业景气度波动影响，公司抗老化助剂行业下游需求较弱，产品价格有所下滑，叠加公司康泰二期前期试生产周期长于预期，产能释放进度低于预期，我们调整公司业绩。基于审慎性原则，暂不考虑本次收购对于公司业绩影响，预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为3.81、4.95、6.49 亿元，EPS 为1.66、2.15、2.82 元/股，对应PE 为19、14、11 倍。我们看好公司新建项目在近两年进入产能集中释放期，叠加公司前瞻布局生命科学和高端电子材料领域，维持“买入”评级。

    　　风险提示并购业务整合不及预期、高端电子材料下游应用开拓不及预期、下游需求低于预期、项目建设放量低于预期、主营产品价格下降、主要原材料价格波动、汇率波动。