核心观点

    　　利安隆2023 年实现营收52.78 亿元，同比增长9.00%；实现归母净利润3.62 亿元，同比下降31.05%；实现扣非后归母净利润3.44亿元，同比下降33.17%。对应Q4 单季实现营收14.21 亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润0.80 亿元，同比下降20.75%；实现扣非后归母净利润0.74 亿元，同比下降21.18%。公司拓展新兴业务生命科学，实现完整生物砌块产品布局；聚力推动科技攻关，大力推进新项目投产。

    　　事件

    　　4 月17 日公司发布2023 年年报：2023 年实现营收52.78 亿元，同比增长9.00%；实现归母净利润3.62 亿元，同比下降31.05%；实现扣非后归母净利润3.44 亿元，同比下降33.17%。对应Q4单季实现营收14.21 亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降20.75%；实现扣非后归母净利润0.74 亿元，同比下降21.18%。

    　　简评

    　　23 年业绩短期承压，新产品贡献增加+新项目稳步推进公司2023 年实现营收52.78 亿元，同比增长9.00%；实现归母净利润3.62 亿元，同比下降31.05%；实现扣非后归母净利润3.44亿元，同比下降33.17%。对应Q4 单季实现营收14.21 亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润0.80 亿元，同比下降20.75%；实现扣非后归母净利润0.74 亿元，同比下降21.18%。

    　　分行业来看，2023 年公司高分子材料抗老助剂/润滑油添加剂分别实现营收43.45/9.22 亿元，同比变动+2.66%/+52.20%；分别实现销售量11.62/4.73 万吨，同比变动+25.74%/+45.58%；分别实现生产量11.67/4.79 万吨，同比变动+23.60%/36.23%。新兴业务生命科学实现营收80.44 万元，同比增长1793.70%。

    　　重视研发投入，大力推进新项目投产

    　　公司注重科技创新，23 年研发投入2.33 亿，同比增长12.05%。23 年新材料事业部新增专利31 项，其中发明专利30 项，实用新型专利1 项；新增授权专利28 项，其中发明专利20 项，实用新型专利8 项。润滑事业部拥有国内专利总量19 项，生命科学事业部拥有发明专利2 项。报告期内，公司完成锦州康泰二期润滑油添加剂产能的建设和投产；奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已建成，23 年Q4 获得首批订单；珠海3 万吨抗氧剂扩产项目计划于24 年7 月投产。未来，公司将进一步从组织结构上强化创新驱动发展的经营模式，优化科研创新激励机制，并加大创新研发人才的引进，不断提升公司在新结构物产品和U-pack 产品开发、新工艺和生产上的创新等方面的技术研发实力。

    　　拓展新兴业务生命科学，实现完整生物砌块产品布局奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间已于23 年第一季度投料试产，三季度参加行业展会，四季度获得首批订单。

    　　公司已具备多个核酸单体及辅材产品的技术准备和超过50 人的研发和运营团队助力核酸单体和核酸业务技术开发和产业化步伐。23 年11 月公司增资入股生物砌块公司奥利芙，奥利芙聚焦于mRNA 核酸药物原料、体外诊断，基因测序等生物砌块系列产品，与聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品的奥瑞芙实现了公司第三生命曲线完整的生物砌块产品布局。

    　　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为4.6、5.9、7.1 亿元，EPS 分别为1.98 元，2.57 元、3.10 元；对应PE 分别为14.4X、11.1X 和9.2X。

    　　风险分析：（1）环保和安全生产的风险。若公司经营管理不当，或安全环保措施不到位，则可能发生环保和安全事故，可能给公司财产、员工人身安全和周边环境带来不利影响。另外，虽然公司一直严格执行有关安全、环保方面的法律法规，但随着国家安全环保管理力度的加强，有关标准和要求可能会发生变化，公司如不能及时适应相应的变化，生产和发展将会受到一定程度影响。

    　　（2）公司快速扩张的管理风险。随着各事业部业务的拓展和产销规模的不断扩大，公司在生产技术管理、财务控制管理、人力资源管理、营销及供应链管理等方面都面临较大的挑战，并对管理团队提出了更高要求，公司将需要大量生产、管理、技术、营销人员，这就对人力资源的规划、招聘、培养和晋升机制提出了更高的要求，同时随着社会整体劳动力成本的上升，公司的人力资源成本将有可能持续增长，或会对公司的利润产生一定影响。

    　　（3）次新产能投产不及预期的风险。公司珠海基地、赤峰基地、康泰二期在投产后每年增加固定资产折旧、无形资产摊销金额，产能的扩大也将增加公司运行成本和费用。如果该次新产能未能如期产生效益，将在一定程度上影响公司的净利润。此外随着投资项目投产和业务规模扩大，如果市场需求情况发生变化，公司产能释放的节奏和市场需求节奏不匹配，将对投资项目效益产生影响，使公司面临盈利能力下降的风险。

    　　（4）投资并购的商誉减值风险。近年来，公司根据业务发展的需要，通过资产重组、增资、股权转让等方式相继收购了多家公司，如未来被收购的子公司发展低于预期，出现业绩大幅下滑的情形，将存在计提商誉减值的风险。公司于2022 年完成子公司锦州康泰的并表工作，尽管公司与锦州康泰的业务均属于精细化工领域，在诸多方面存在互补性，但业务整合及协同效应是否能达到预期效果及其所需时间均存在不确定性。未来若锦州康泰不能及时进行技术的迭代更新，未能开发出适应市场需求的新产品或稼动率未能有效提升，将可能导致锦州康泰出现商誉减值的风险。