本报告导读：

    　　2025 年公司营业收入及净利润均实现稳定增长。同时公司实现核心产品双基地战略，积极推动马来西亚基地建设。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 2.63、3.18、3.80元（前值：26/27 年EPS 为2.78/3.68 元，调整幅度-5%/-14%）。参考可比公司，给予公司2026 年20 倍PE，对应目标价52.6 元，维持“增持”评级。

    　　2025 年公司实现营业收入60.23 亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97 亿元，同比增长16.48%；扣非后归母净利润4.90 亿元，同比增长19.23%。2025 年公司核心业务抗老化添加剂营业收入47.74亿元，同比增长3.92%，出货量13.80 万吨，同比增长11.63%；润滑油添加剂业务营业收入12.07 亿元，同比增长13.51%，出货量6.71万吨，同比增长15.07%。2026 年第一季度，公司实现营业收入15.92亿元，同比增长7.50%；归母净利润1.32 亿元，同比增长22.34%；扣非后归母净利润1.28 亿元，同比增长24.08%。

    　　公司实现核心产品双基地战略，积极推动马来西亚建设。公司已在天津、宁夏、浙江、河北、内蒙古、广东 建成六大生产基地，实现核心产品双基地战略备份，并启动马来西亚研发生产基地建设。马来西亚研发生产基地用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油 功能添加剂等产品，投资总金额不超过3 亿美元，预计2027 年投产。

    　　布局核酸药物原料等系列产品。公司聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、 递送载体等小核酸药物原料系列产品和NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等mRNA 核酸药物原料、 体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。

    　　风险提示。下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。