收入增长21.89%，净利润增长52.6%，拟10 派1.6 元

    2018 年全年公司实现营业收入18.73 亿元，同比增长21.89%，实现归母净利润2.04 亿元，同比增长52.6%，并拟10 派1.6 元（含税），符合此前业绩快报。公司业绩增长主要由于业务规模不断扩大，同时不断改进经营策略、提升业务效率。公司一季度实现营收4.24 亿，同比增长16.88%，归母净利润0.57亿同比增长45.32%，各区域经营稳步扩张，利润规模进一步增长。

    优化产品结构，盈利能力创新高

    公司2018 年销售各类管道22.32 万吨，同比增长16.21%，分产品来看，PVC/PE/PPR 三大板块分别实现收入13.77（+29.9%）、2.77（-4.8%）和2.2（+20.7%）亿，收入占比分别为73.5%（+4.5pct）、14.8%（-4.2pct）和11.5%（-0.1pct），毛利率分别实现23.6%（+5.6pct）、20.4%（-5.0pct）和31.9%（-2.8pct），核心产品PVC 管道业务增长明显，占比和盈利能力同时提升，推动公司综合毛利率提高2.8pct 至27.1%，同时净利率提升2.2pct 至10.9%。19Q1 公司毛利率和净利率分别实现27.1%和13.3%，同比提高4pct 和2.6pct，环比去年末提高3pct 和2.4pct ，盈利能力进一步提升。

    全国布局有序推进，区域业绩逐步释放

    公司目前拥有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地，海南海口基地仍在建设中，其中广西子公司在经过几年的投产开发后移进入高速发展阶段，新建投产的江西和河南子公司积极对外开拓。分区域来看，公司核心区域华南地区收入实现14.9 亿（+19.9%），东北及华北、西南地区分别实现0.46 和0.85 亿，同比大增141.9%和63%，营收占比分别为2.5%（+1.2pct）和4.6%（+1.2pct），全国市场开拓稳步推进。

    深耕行业多年，产能有望持续释放，继续给予“买入”评级

    公司深耕管道行业多年，与经销商保持紧密合作关系，随着近年塑料管道工业的技术更新，公司加大研发投入，不断优化产品结构，提升行业竞争力，未来行业集中度有望进一步提高。随着江西、河南新建投产项目和海南项目的持续推进， 公司未来业绩有望得到持续释放， 预计19-21 年EPS 分别为0.84/1.05/1.29 元/股，对应PE 为14.0/11.2/9.1x，继续给予“买入”评级。

    风险提示：新建投产项目产能释放不及预期；原材料价格上涨超预期；