投资要点

    公司发布2018 年报：营收4.89 亿元，同比增17.68%；归母净利润1.08亿元，同比增0.51%；扣非后归母净利润8252 万元，同比降16.83%。拟每10 股派发现金股利1.80 元（含税），以资本公积金每10 股转增8 股。

    2018 年公司公司营收维持了较高的增速，由于毛利率下滑，且管理费用增长较大，归母净利润与去年持平。近年公司船舶配电系统增长较为乏力，船舶机舱自动化系统维持了较高的增速，船舶机舱自动化系统营收规模于2017 年超过船舶配电系统业务，2018 年营收占比达到56%。近两年公司两大主营毛利率有下滑趋势，不过公司整体仍维持了43.80%的高毛利率。

    海军建设持续及船舶国产化配套率提升，提供公司长期稳健成长空间。随着航母编队等大中型水面舰艇开工建设，当前我国海军装备仍将处于高速建造周期，行业有望继续保持较快增长，船舶配套需求随之增长。

    推出员工持股计划，有助于公司聚力发展。2018 年9 月20 日公司员工持股计划发行上市，共计授予85 名员工865.9 万元，授予价12.56 元/股。

    盈利预测与投资建议。根据最新年报，同时考虑到2019-2021 年股权激励摊销费用，我们预测公司2019-2021 年的净利润1.23/1.79/2.08 亿元，对应4 月19 日收盘价的PE 为35/24/21 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：毛利率持续下滑；新品市场拓展低于预期。