投资要点

    近日， 康泰生物发布了2020 年年报及2021 年一季报。2020 年，公司实现营业收入22.61 亿元，同比增长16.36%；实现归母净利润6.79 亿元，同比增长18.22%；实现扣非归母净利润6.20 亿元，同比增长17.35%；实现经营现金流净额4.40 亿元，同比下滑13.02%。2021 年一季度，公司实现营业收入2.77 亿元，同比增长56.31%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长937.58%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比增长238.23%；实现经营现金流净额-1.78 亿元。

    盈利预测与评级：随着四联苗的产能提升与新剂型的补标陆续完成并开始销售；乙肝疫苗厂房搬迁完成并恢复生产，且乙肝一类苗采购价有所提升；加之23 价肺炎持续稳步放量，公司现有产品盈利能力有望进一步大幅提升。此外，公司13 价肺炎、二倍体狂苗、新冠疫苗等重磅在研品种即将进入收获期，公司长期增长可期。我们调整了公司的盈利预测，若暂不考虑在研与合作新冠疫苗的预期销售，预计公司2021-2023 年EPS为1.69 元、2.48 元、3.31 元，对应5 月6 日收盘价PE 分别为110.7 倍、75.3 倍、56.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：销售不及预期；新产品市场导入不及预期；在研产品研发进展不及预期；新冠疫苗研发及预期销售存在不确定性；估值波动风险；行业政策变化。