公司新冠灭活疫苗获批紧急使用，产能释放应对国内需求大涨。国内外新冠疫苗需求保持较高水平，近一月内辉瑞和Moderna 股价均出现大涨。

    　　目前国内有7 款疫苗上市，年产能约60 亿支，2021 年5 月，公司新冠灭活疫苗纳入紧急使用，2021 年7 月，公司公告发行可转债2000 万张，募资不超过20 亿元将全部投入百旺信应急工程建设项目和腺病毒载体新冠疫苗车间项目，两个项目均用于生产新冠疫苗，投产后的设计产能合计为4 亿剂/年，其中灭活疫苗产能为2 亿剂/年，预计在2021 年分批投产，实现新冠疫苗的大批量供应。

    　　公司灭活新冠疫苗表现出优异的免疫原性，变异株研发取得重大进展。

    　　公司发布的灭活新冠疫苗I/II 期临床试验数据表明公司疫苗活病毒中和抗体GMT（IU/ml)为131.7，是康复者血清中和抗体GMT 49.7 的2.65倍，高于同为灭活疫苗技术路线的北京所和科兴中维。公司已成功分离德尔塔变异株单克隆毒种，后续将进行毒株评价，对毒种进行筛选，为疫苗实现大规模产业化打下基础。

    　　疫苗市场地位稳固，13 价肺炎球菌结合疫苗获批在即。公司已有六款疫苗产品获批上市，市场地位稳固，13 价肺炎球菌结合疫苗已申请药品注册批件并完成注册现场检查，公司已建成对应车间，将积极安排生产供应。已上市产品中，无细胞百白破b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联疫苗）是公司自主研发的独家产品，具有一定技术壁垒；23 价肺炎疫苗产品2020 年批签发量为408.46 万支，市场占比23.48%。

    　　投资建议：公司专注于疫苗研发和生产，是国内疫苗平台最丰富的企业之一，掌握多种核心技术。我们预测公司2021-2023 年营业收入（含新冠疫苗收入）分别为84.57/154.93/91.54 亿元，归母净利润（含新冠疫苗收入）分别为45.51/77.65/47.74 亿元；常规疫苗预测为2021-2023 年营业收入（不含新冠疫苗收入）分别为28.57/58.33/72.72 亿元，归母净利润（不含新冠疫苗收入）分别为12/28/40 亿元。对应EPS 为6.62/11.30/6.95元，对应PE19.89/11.66/18.96X, 维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：新冠业务、研发进度、销售情况、获批进度、产品质量风险