本报告导读：

    公司新型冠状病毒灭活疫苗国内获批紧急使用，有望贡献较大业绩增量，产品管线储备丰富，发展前景广阔可期，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑新冠疫苗贡献业绩增量，上调2021~2023 年EPS 预测至2.94/4.48/ 5.73 元（原为1.48/2.53/ 3.60 元），参考可比公司估值，给予2022 年PE 40 X，下调目标价至179.20 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。公司21H1 实现营业收入10.52 亿（+20.95%），归母净利润3.37 亿（+29.54%），扣非净利润2.96 亿（+16.52%），业绩符合预期。

    新冠疫苗贡献增量。二类苗H1 实现收入8.72 亿元（+2.28%），预计四联苗收入小幅下降，主要发货受新冠接种影响，后续有望量价齐升恢复高增长；乙肝疫苗20 年年底已恢复供应，预计H1 实现高增长。一类苗H1 实现收入1.80 亿元（+949.76%），预计主要由新冠灭活疫苗贡献（5 月14 日国内获批紧急使用，预计H1 发货约400 万支），随着产能逐步释放和出口市场打开，有望继续贡献业绩弹性。

    产品管线储备丰富。公司现有在研项目30 余项，H1 研发投入1.45 亿元（+54.53%）：冻干Hib/百白破疫苗获得药品注册批件，13 价肺炎疫苗已申请药品注册批件并完成注册现场检查，有望Q3 获批；人二倍体狂犬疫苗已申请药品注册批件，有望22 年年获批；同时已布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗等多联多价疫苗，未来随着重磅产品陆续获批，业绩有望加速。公司稳步推进在研项目的同时积极拓宽新技术领域的布局，与嘉晨西海签署战略合作协议布局mRNA 疫苗平台，前景广阔。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，新产品研发和推广不及预期。