投资要点

    近日， 康泰生物发布了2021年中报。报告期内，公司实现营业收入10.52亿元，同比增长20.95%；实现归母净利润3.37 亿元，同比增长29.54%；实现扣非归母净利润2.96 亿元，同比增长16.52%；实现经营现金流净额0.49 亿元，同比增长89.39%。

    盈利预测与评级：随着四联苗的产能提升与新剂型的补标陆续完成并开始销售；乙肝疫苗厂房搬迁完成并恢复生产，且乙肝一类苗采购价有所提升；加之23 价肺炎持续稳步放量，公司现有产品盈利能力有望进一步大幅提升。此外，公司13 价肺炎、二倍体狂苗等重磅在研品种即将进入收获期，公司长期增长可期。公司自主研发的灭活新冠疫苗被纳入紧急使用，有望为公司带来业绩增量，但采购价及疫苗接种策略仍存在较大不确定性，需持续跟踪。我们调整了公司的盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为4.61、5.51、3.95 元，对应8 月30 日收盘价PE 分别为26.8、22.4、31.2 倍；若不考虑新冠疫苗的潜在业绩增量，预计2021-2023 年营业收入为31.51、50.93、67.44 亿元，归母净利润为10.49、18.63、25.25 亿元，EPS 为1.53、2.71、3.68 元，对应8 月30 日收盘价PE 分别为80.9、45.5、33.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新冠疫苗定价及接种策略具有不确定性；传统产品销售不及预期；新产品市场导入不及预期；在研产品研发进展不及预期；估值波动风险；行业政策变化等