近日， 康泰生物发布了2021 年三季报。2021 年1-9 月，公司实现营业收入23.77 亿元，同比增长67.37%；实现归母净利润10.36 亿元，同比增长139.13%；实现扣非归母净利润9.89 亿元，同比增长133.04%；实现经营现金流净额9.60 亿元，同比增长88.67%。

    　　盈利预测与评级：随着13 价肺炎疫苗获批上市后逐步放量；四联苗的产能提升与新剂型的补标陆续完成并开始销售；乙肝疫苗厂房搬迁完成并恢复生产，且乙肝一类苗采购价有所提升；加之23 价肺炎的稳步增长，公司现有产品盈利能力有望进一步大幅提升。此外，公司二倍体狂苗等重磅在研品种即将进入收获期，公司长期增长可期。公司自主研发的灭活新冠疫苗被纳入紧急使用，有望为公司带来业绩增量，但采购价及疫苗接种策略仍存在较大不确定性，需持续跟踪。我们调整了公司的盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为2.51、2.65、3.45 元，对应10 月21 日收盘价PE 分别为44.3、42.0、32.2 倍；若不考虑新冠疫苗的潜在业绩增量，预计2021-2023 年营业收入为22.94、41.39、57.43 亿元，归母净利润为6.90、16.43、23.61 亿元，EPS 为1.00、2.39、3.44 元，对应10 月21 日收盘价PE 分别为110.9、46.6、32.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新冠疫苗定价及接种策略具有不确定性；传统产品销售不及预期；新产品市场导入不及预期；在研产品研发进展不及预期；估值波动风险；行业政策变化等