事件

    　　2021 年Q1~Q3 实现营业收入23.77 亿元，同比增长67.37%，归母净利润10.36 亿元，同比增长139.13%，扣非归母净利润9.89 亿元，同比增长133.04%。2021Q3 单季度实现营业收入13.25 亿元，同比增长140.74%，归母净利润7 亿元，同比增长303.21%，扣非归母净利润6.93 亿元，同比增长306.70%。

    　　13 价肺炎结合疫苗获批上市，产品陆续进入收获期2021 年9 月10 日公司发布公告，13 价肺炎球菌多糖结合疫苗（破伤风类毒素/白喉类毒素）获批上市，考虑到疫苗招投标、批签发等，2021Q4 有望开始贡献业绩，预计2022 年13 价肺炎疫苗增厚业绩。其他产品管线也将陆续进入收获期：1）人二倍体狂犬疫苗预计2021 年四季度正式申报生产，有望2022 年获批；2）冻干水痘疫苗已完成Ⅲ期临床试验，我们预计有望2023 年获批；3）公司Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）Ⅲ期临床试验中。

    　　新冠疫苗带来业绩弹性

    　　2021 年5 月14 日公司的新冠灭活疫苗获批紧急使用，开始贡献业绩。灭活疫苗Ⅲ期临床试验稳步推进，试验地点在马来西亚、菲律宾等国家，2021年6 月下旬在海外进行第一针接种，后续临床试验推进和海外获批使用，疫苗出口可期。

    　　2020 年8 月21 日公司公告，康泰生物与阿斯利康签署了《许可协议》，阿斯利康独家授权公司在中国（不包括香港、澳门、台湾）内对其腺病毒载体新冠疫苗进行研发、生产及商业化。且于2021 年9 月3 日签署了《许可协议第一修正案》，增加授权许可公司在巴基斯坦、印度尼西亚进行商业化，后续腺病毒载体新冠疫苗上市销售后带来新的业绩增量。

    　　盈利预测与估值评级

    　　不考虑新冠疫苗的情况下，鉴于2021 年新冠疫苗可能对常规疫苗的接种产生影响，2022~2023 年有望恢复增长，我们调整2021~2023 年营业收入预测至22.78/41.38/66.66 亿元（前值为36.57/60.50/72.49 亿元），同比增长分别为0.73%/81.68%/61.09%；预测归母利润分别为6.96/12.60/20.52（前值为11.20/19.41/23.46 亿元），对应EPS 分别为1.01/1.83/2.99 元；且新冠疫苗为公司带来业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进度不及预期；疫苗获批进度不及预期；产品销售不及预期；接种疫苗不良事件的风险