本报告导读：

    　　2021年公司新冠疫苗贡献增量，13价肺炎疫苗正式上市放量在即，人二倍体狂犬疫苗即将启动注册现场核查，自主研发管线步入收获期，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维 持2021~2023 年 EPS 预测至 1.96 /3.44/ 4.49 元，考虑板块估值中枢下移，给予2022 年PE 30 X，下调目标价至103.20 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润12.00-14.00 亿元（ +76.68~106.13% ）， 扣非净利润11.27-13.27 亿元（+81.88~113.92%），业绩符合预期。

    　　新冠疫苗贡献增量，13 价肺炎疫苗放量在即。新冠灭活疫苗5 月14 日国内获批紧急使用，腺病毒载体新冠疫苗获得在巴基斯坦、印度尼西亚商业化权利，并获得印度尼西亚同源加强针的紧急使用授权，有望继续贡献增量。受新冠疫苗接种资源挤占影响，四联苗、23 价肺炎疫苗2021 年销量有所下降，2022 年有望逐步回升。乙肝疫苗转产后恢复高增长。公司自主研发的全球首创的双载体 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗，于 2021 年 9月获得药品注册证书，2021 年 10 月首次获得批签发证明，2021 年 11月在国内上市销售，随着招标准入和批签发顺利推进有望贡献明显增量。

    　　在研项目储备丰富，步入收获期。公司在研项目30 余项，人二倍体狂犬疫苗生产注册申请已获得NMPA 受理，即将启动注册现场核查；冻干水痘疫苗已完成Ⅲ期临床研究现场工作；IPV Ⅲ期临床进行中；五联苗、轮状疫苗等临床亦积极推进，并布局四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗等多联多价疫苗。未来陆续获批上市后业绩有望加速增长。

    　　风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。