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    公司发布21 年业绩快报及22 年一季度业绩预告21 年公司实现：1）营业收入36.87 亿元，同比增长63.07%；2）归母净利润12.84 亿元，同比增长89.06%；3）扣非归母净利润12.11 亿元，同比增长95.23%。

    22Q1 公司实现：1）归母净利润2.5-3 亿元，同比增长893.93%-1092.72%；2）扣非归母净利润2.24-2.74 亿元，同比增长2483.83%-3060.38%。业绩超过此前预期。

    简评

    21 年业绩符合预期，22 年持续增长可期

    21Q4 公司实现营业收入13.10 亿元，同比增长56%；归母净利润2.48 亿元，同比增长1%；扣非归母净利润2.22 亿元，同比增长13%。

    21 年全年，整体来看，我们预计：1）新冠疫苗（灭活疫苗+AZ 合作腺病毒载体疫苗）贡献收入比例超过50%；2）非新冠疫苗部分收入占比近50%，其中四联苗、乙肝系列、23 价肺炎+Hib三大品类收入占非新冠疫苗收入比例约为50%、30%和20%。

    21 年下半年，公司销售条线考核方式变革，从考核发货变更为考核纯销，聚焦高质量发展，保障未来健康增长。此外，21Q4公司PCV13 获批上市，21Q4 完成少量铺货，预计在22 年实现全面放量，带动公司业绩增长。

    22Q1 公司实现：1）归母净利润2.5-3 亿元，同比增长893.93%-1092.72%；2）扣非归母净利润2.24-2.74 亿元，同比增长2483.83%-3060.38%。预计非新冠疫苗贡献利润超过90%，四联苗销售收入较上年同期增长约231.35%，乙肝疫苗销售收入较上年同期增长约33.24%；此外，公司PCV13 放量，带动公司净利润同比实现大幅增长。

    研发管线持续推进，二倍体狂苗获得受理

    公司研发管线布局较多，现阶段重点关注二倍体狂犬病疫苗，已于21 年11 月获得受理，预计22H2 获批，设计产能较大，竞争格局良好，研发管线商业化价值可期。

    盈利预测与投资评级

    非新冠疫苗部分，我们预计公司2022–2023 年实现营业收入分别为50.80 亿元和76.37 亿元，归母净利润分别为14.62 亿元和21.61 亿元，分别同比增长106.7%和47.8%，折合EPS 分别为2.14 元/股和3.15 元/股，对应PE 分别为37.5X 和25.4X，维持买入评级。

    风险分析

    行业政策变动风险；产品研发、注册失败；产品销售未达预期；疫苗经营合规风险；