近日，康泰生物发布了2021 年年报及2022 年一季报。2021 年，公司实现营业收入36.52 亿元，同比增长61.51%；实现归母净利润12.63 亿元，同比增长86.01%；实现扣非归母净利润11.91 亿元，同比增长91.90%；实现经营现金流净额16.52 亿元，同比增长275.65%。2022 年一季度，公司实现营业收入8.71 亿元，同比增长214.60%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长987.71%；实现扣非归母净利润2.48 亿元，同比增长2763.78%；实现经营现金流净额-0.61 亿元。

    盈利预测与评级：随着13 价肺炎疫苗获批上市后逐步放量；四联苗、乙肝疫苗、23 价肺炎及冻干Hib 疫苗销售量稳步提升，公司现有产品盈利能力有望进一步增强。公司二倍体狂苗等重磅在研品种即将进入收获期，公司长期增长可期。此外，在全球疫情反复的背景下，公司自主研发的灭活新冠疫苗及与阿斯利康合作的腺病毒载体新冠疫苗仍有望为公司带来业绩增量，但采购价及疫苗接种策略仍存在较大不确定性，需持续跟踪。我们调整了公司的盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为2.02、3.13、3.96 元，对应04 月27 日收盘价PE 分别为31.5 倍、20.4 倍、16.1倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新冠疫苗定价及接种策略具有不确定性；核心产品销售不及预期；新产品市场导入不及预期；在研产品研发进展不及预期；行业政策变化等。