8月18日公司发布半年度业绩公告：公司2022 年上半年实现营业收入18.28 亿元，同比增长73.72%；实现归母净利润1.21 亿，同比下降64.19%；扣非归母净利润0.86 亿，同比下降70.81%。

    　　点评：

    　　常规疫苗业绩增长明显，看好下半年重磅品种持续放量。公司四联苗销售收入较上年同期增长约60.13%，乙肝疫苗销售收入较上年同期增长约20.76%，公司新上市销售产品13 价肺炎球菌多糖结合疫苗逐步放量。鉴于国内新冠疫苗接种量已达较高水平，新冠疫苗接种对于常规疫苗接种冲击减小，我们预计下半年常规苗相比去年将有较大提升；此外公司13价肺炎全国准入工作持续推进，看好公司新产品凭借高性价比持续放量。

    　　新冠相关资产计提大额减值，看好公司盈利能力后续恢复。2022 年上半年公司归母净利润同比下降64.19%，系针对新冠相关资产计提减值4.5亿，相关研发费用化1.4 亿。本次排除新冠相关大额减值风险，四联苗、13 价肺炎等高毛产品利润占比逐渐提高，下半年公司净利润率有望迎来拐点，盈利能力持续修复。

    　　研发管线逐步推进，公司长跑能力业内领先。公司研发管线布局位于国内一流水平，其中人二倍体狂苗进入注册申报阶段，预计明年有望正式上市销售；五价轮苗、组分百白破、五联苗等研发持续推进，为公司长期业绩增长提供保证。

    　　盈利预测与投资建议：鉴于公司新冠业绩下滑及相关减值与费用超出预期，我们下调了对公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司营收39.49/60.15/72.61 亿， 归母净利润3.48/17.39/21.35 亿， EPS 为0.31/1.55/1.91 元。鉴于公司2023 年后排除大额减值及研发费用支出影响后，未来业绩仍有良好增长潜力，我们仍维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期，新冠疫情影响，研发进度不及预期