事件:

    康泰生物发布中报：2022 年上半年，公司实现营业收入18.28 亿元（+73.72%），实现归母净利润1.21 亿元（-64.19%）。

    投资要点：

    13 价肺炎结合疫苗放量，上半年收入高速增长。 上半年公司营业收入18.28 亿元（+73.72%），快速增长主要由13 价肺炎结合疫苗推动。公司13 价肺炎结合疫苗2021 年9 月获得药监局批准，2021 年10 月首批批签发上市。经测算，截止2022 年8 月15 日，2022 年公司13 价肺炎疫苗批签发量超过400 万剂。预计2022 年全年单产品将给公司带来约14 亿元的收入增量。

    新冠疫苗相关减值拖累公司当期利润。 2022 年上半年，归母净利润1.21 亿元（-64.19%）。因新冠疫苗市场环境发生较大变化，公司二季度对新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品及已经资本化的新冠灭活疫苗开发支出计提资产减值，共计提相关减值4.15 亿元。不考虑计提减值的情况下，预计公司归母净利润为5.35 亿元，较去年同期提升59.0%。

    盈利预测和投资评级 预计2022/2023/2024 年收入为45.99 亿元/60.89 亿元/77.98 亿元，对应归母净利润13.50 亿元/19.82 亿元/28.06 亿元，对应PE 为29.25/19.91/14.07。公司创新疫苗产品不断上市放量，收入和利润稳健增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 政策导致产品价格下降超预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，产品质量安全出现问题的风险，新冠疫情导致疫苗接种量不及预期的风险，海外市场政策波动的风险。