事件：公司发布了2022年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业总收入31.57亿元，同比下降13.55%；归母净利润亏损1.33亿元。2023Q1，公司实现营业总收入7.48亿元，同比下降14.12%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降24.9%；业绩符合预期。

    　　点评：

    　　非新冠疫苗收入保持较快增长。2022 年，公司净利润亏损主要受新冠疫苗销量下滑、计提新冠疫苗相关资产减值准备等因素拖累；公司常规疫苗（不含新冠疫苗）实现销售收入29.46 元，同比增长85.39%；其中，主要产品四联苗销售收入同比增长54.18%，乙肝疫苗销售收入同比增长26.34%；新产品13 价肺炎球菌多糖结合疫苗批签发496.78 万剂，同比增长1089.6%，销售逐步放量。2023 年一季度，公司常规疫苗（新冠疫苗除外）实现营业收入7.48 亿元，同比增长3.42%。

    　　持续推进研发。公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成注册现场核查及GMP 符合性检查；水痘减毒活疫苗已申请药品注册批件，并已完成注册现场核查及GMP 符合性检查；Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）已获得Ⅲ期临床试验总结报告；四价流感病毒裂解疫苗和口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）处于Ⅰ期临床试验阶段；麻腮风联合减毒活疫苗和吸附破伤风疫苗获得药物临床试验批准通知书；同时，公司已布局研制四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20 价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等疫苗的研发。未来随着重磅产品陆续获批上市，将为公司持续发展提供重要保障。

    　　投资建议：新冠疫苗销量下滑带来的不利影响将逐步减弱，随着新上市疫苗逐步放量，公司业绩有望回升；公司在研管线丰富，未来将有多个品种获批，中长期发展可期。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.59元、2.07元，当前股价对应PE分别为20倍、15倍，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、研发进展低于预期、新上市疫苗放量低于预期、产品安全质量风险等。