事件：

    　　公司发布2023年上半年业绩预告，预计2023 上半年归母净利润4.8—5.4 亿元，同比增长298.33%—348.12%；扣非归母净利润4.0 亿-4.6 亿，同期增长362.28%—431.72%。业绩略超预期。

    　　点评：

    　　肺炎疫苗销售大幅增加，上半年业绩略超预期。2023 上半年公司以市场为导向，持续优化营销网络布局，加强市场推广及销售工作，公司常规疫苗总体销售收入实现增长，其中13 价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入较上年同期增长约61.30%，23 价肺炎球菌多糖疫苗销售收入较上年同期增长约64.19%。我们认为主要是由于新冠疫情管控放松后，公众对于肺炎防控意识提高，对于细菌性肺炎疫苗接种意愿持续提升。考虑到2022H2 受疫情封控影响公司收入基数较低，我们认为2023 H2 公司常规疫苗产品销售将迎来较明显的回升，看好全年公司业绩表现。

    　　人二倍体狂苗临床和统计审评已完成，预计即将获批。根据CDE 官网显示公司人二倍体狂苗已经完成临床和统计审评，正在进行综合审评，预计8 月有望正式获批。考虑到人二倍体狂苗生产周期较长，我们预计公司2023 年狂苗收入占比将较低，预计在2024 年逐步开始各省的准入和销售工作。当前仅有康华生物的人二倍体狂苗正式上市，产品竞争格局较好，此外人二倍体狂苗当前在狂犬市场的占有率仅有7%左右，渗透率较低。人二倍体狂苗是WHO 认证的狂苗“金标准”，我们预计公司产品上市后将进一步加速市场认知提升，提高人二倍体狂苗在狂苗市场的市占率。人二倍体狂苗有望成为公司下一个10 亿以上大单品。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入39.34/52.27/62.80 亿元，实现归母净利润9.72/15.10/18.67 亿，EPS 为0.87/1.35/1.67 元，对应PE 为29/18/15 倍，鉴于公司良好的成长性，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期，研发进度不及预期，研发费用支出。