本报告导读：

    　　2023年上半年常规疫苗持续增长，其中13价肺炎结合疫苗和23价肺炎多糖疫苗增长显著，研发管线储备丰富，国际化进程顺利推进，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维 持2023~2025 年EPS 预测0.92/1.31/1.63元，维持目标价36.80 元，对应2023 年PE 40X，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司发布2023 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润4.80—5.40 亿元，较上年同期增长298.33%—348.12%，扣非净利润3.99—4.59 亿元，较上年同期增长362.28%—431.72%，上年同期计提资产减值金额较大，致使净利润增幅较大，业绩符合预期。

    　　常规疫苗恢复快速增长。公司持续优化营销网络布局，加强市场推广及销售工作，常规疫苗持续发力，总体销售收入实现增长，其中肺炎类疫苗增长显著， 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入较上年同期增长约61.30%，23 价肺炎球菌多糖疫苗销售收入较上年同期增长约 64.19%，预计四联苗销售平稳，乙肝疫苗稳中有升，展望全年，随着疫后复苏常规疫苗有望继续稳健快速增长。

    　　产品线储备丰富，国际化稳步推进。公司在研管线30 余项，人二倍体狂犬疫苗申请药品注册批件获批在即；水痘疫苗亦申请药品注册批件；IPV 、五价口服轮状疫苗、四价流感疫苗、五联苗、麻风腮水痘疫苗、20 价肺炎结合疫苗、四价手足口病疫苗等临床/临床前研发亦积极推进。持续推动国际化发展战略，22 年以来，先后与菲律宾、印尼、巴基斯坦等合作方就共同推动23 价、13 价肺炎疫苗在海外注册、上市、商业化等事宜达成合作，国际化出口值得期待。

    　　风险提示：疫苗研发和销售低于预期；国际化进展低于预期