事件：

    　　公司发布2023 年半年报，实现营业收入17.31 亿元，同比-5.32%；归母净利润5.10亿元，同比+323.58%；扣非归母净利润4.30 亿元，同比+397.50%；经营性净现金流3.39 亿元，同比+214.71%；EPS（基本）0.46 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　Q2 业绩扭亏，13 价肺炎和23 价肺炎快速增长：2023Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为7.48/9.82 亿元，同比-14.12%/+2.69%；归母净利润2.05/3.05 亿元，同比-24.90%/扭亏；扣非归母净利润1.90/2.40 亿元，同比-23.60%/扭亏。2023 年上半年业务分产品来看，自主非免疫规划疫苗营业收入17.38 亿元，同比+6.52%，毛利率88.45%，同比-0.39pp，其中13 价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比增长61.30%，23 价肺炎球菌多糖疫苗销售收入同比增长64.19%；自主产品免疫规划疫苗营业收入-874.59 万元，主要是免疫规划疫苗预估退货影响所致；毛利率-423.15%,主要是免疫规划疫苗预估退货及停工损失计入营业成本所致。非经常性损益0.81 亿元，其中主要是政府补助0.90 亿元。

    　　大力推进新产品研发，步入创新疫苗驱动增长的时代：2023H1 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、水痘减毒活疫苗已完成注册现场核查及GMP 符合性检查；麻腮风联合减毒活疫苗、吸附破伤风疫苗获批临床。Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）已获得Ⅲ期临床总结报告；四价流感病毒裂解疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）开启Ⅰ期临床。未来随着新产品持续增加，公司将逐步进入创新驱动增长的新时代。

    　　疫苗国际化卓有成效，在更广阔的范围打造业绩增长点：2023 年2 月，公司与巴基斯坦合作方就共同推动公司13 价肺炎球菌多糖结合疫苗及23 价肺炎球菌多糖疫苗在巴基斯坦的注册、上市、经销许可等事宜达成合作；2023 年3 月，公司、阿斯利康和印度尼西亚Combiphar 公司签署战略合作备忘录，就共同推动康泰生物疫苗（包括新冠疫苗和其他疫苗）在印度尼西亚的本土化生产及商业化达成合作；2023年4 月，公司与印尼Biotis 公司签署了双载体13 价肺炎球菌多糖结合疫苗的授权及技术转移协议，双方将共同推进双载体13 价肺炎疫苗在印尼的本土化生产、注册、商业化运营等进程；2023 年5 月，公司与沙特阿拉伯医药进口商签署授权及代理协议，双方共同推动公司13 价肺炎球菌多糖结合疫苗及23 价肺炎球菌多糖疫苗在沙特当地的注册、上市、经销；2023 年5 月，公司与印度头部制药企业签订授权代理协议，双方共同推动康泰生物双载体13 价肺炎球菌多糖结合疫苗在当地的注册、上市、经销。2023 年8 月，公司重组新型冠状病毒疫苗（Y25 腺病毒载体）获印尼清真认证，作为公司首个获得清真认证的疫苗品种，有助于公司开拓全球互认的穆斯林市场，标志着公司在海外布局方面再次取得显著成果。

    　　盈利预测、估值与评级：维持预测公司2023~2025 年归母净利润为9.99/13.54/17.20 亿元，同比扭亏/+35.62%/+27.03%，按最新股本测算EPS为0.89/1.21/1.54 元，现价对应PE 为32/23/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争格局恶化的风险；海外业务不确定性的风险；研发进度低于预期的风险。