本报告导读：

    　　公司人二倍体狂犬疫苗正式获批上市，政策支持下市场准入有望加快，潜在市场空间广阔，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。维 持2023~2025 年EPS 预测0.98/1.25/1.53 元，维持目标价34.30 元，对应2023 年PE 35X，维持增持评级。

    　　国内第2 家人二倍体狂犬疫苗正式获批上市。近日公司全资子公司民海生物收到冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）药品注册证书，其采用5针法和2-1-1（四针法）两种免疫程序。人二倍体狂犬疫苗是世界卫生组织推荐的“金标准”狂犬病疫苗，相比动物细胞制备的疫苗，具有安全性高、免疫原性好，保护时间长等优势，此前国内仅康华生物一家获批上市。

    　　狂犬疫苗市场刚需稳定，人二倍体狂犬疫苗渗透率有望提升。狂犬病病死率几乎达100%，接种疫苗是控制和预防狂犬病的有效方式。狂犬疫苗市场需求相对稳定，20-22 年分别批签发879、963、912 批次，20 年批签发总量达到7860 万支（21 年4 月后不再公布批签发具体数量），预计整体市场需求量约8000 万支。目前狂犬疫苗市场以Vero 细胞为主（22 年7 家企业获得批签发），按销量估计，人二倍体疫苗市场份额仅5-6%（22 年康华生物人二倍体狂犬疫苗批签发810 万支，销售收入14.2 亿元，按照平均中标价300 元，预计销量约470 万支），潜在替代升级市场空间广阔。

    　　政策支持下市场准入有望加快。近日国家疾控局发布《狂犬病暴露预防处置工作规范（2023 年版）》，要求预防处置门诊原则上应配备至少两种不同种类的狂犬病疫苗，并新增推荐“2-1-1”免疫程序。公司人二倍体狂犬疫苗获批两种免疫程序，政策支持下，有望加快市场准入和销售放量。

    　　风险提示：疫苗销售放量低于预期