本报告导读：

    　　Q3 公司业绩符合预期，人二倍体狂犬疫苗正式获批，有望2024 年贡献显著增量。13价肺炎疫苗印尼获批上市，国际化顺利推进。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 考虑产品销售节奏，下调2023~2025 年EPS 预测至0.90/1.18/1.50 元（原为0.98/1.25/1.53 元），参考可比公司估值，给予2024年PE 30X，上调目标价至35.40 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2023 年Q1-3 实现营收24.65 亿元（-3.92%），归母净利润6.97 亿元（+243.13%），扣非净利润5.99 亿元（+316.82%），其中Q3 实现营收7.34 亿元（-0.45%），归母净利润1.87 亿元（+125.81%），扣非净利润1.69 亿元（+194.96%），上年同期计提疫苗相关资产减值金额较大，致使净利润增幅较大，业绩符合我们前瞻的预期。

    　　人二倍体狂苗正式获批，在研管线储备丰富。Q1-3 预计13 价肺炎结合疫苗保持快速增长,四联苗和乙肝销售平稳。9 月人二倍体狂犬疫苗正式获批，随招标准入和批签发顺利推进，有望2024 年贡献显著增量。公司研发项目30 余项，重点推进水痘减毒活疫苗、IPV、吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）、五联苗、四价流感病毒裂解疫苗等疫苗的药品注册工作和临床试验。

    　　13 价肺炎疫苗印尼获批上市，国际化顺利推进。自2022 年以来，公司相继与菲律宾、印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议，持续拓展 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗、23 价肺炎球菌多糖疫苗、水痘减毒活疫苗等疫苗品种的海外布局，国际化战略稳步推进。13 价肺炎结合疫苗近日获得印尼上市许可，未来有望逐步贡献增量。

    　　风险提示：疫苗销售放量低于预期