公司2021 年实现营业收入15.11 亿元,同比增长 88%;实现归母净利润2.18 亿元,同比增长157%;实现扣非净利润1.93 亿元,同比增长340%;实现基本每股收益为0.37 元,同比增长164%。

    支撑评级的要点

    2021 年经营业绩超预期增长。经历2019 年业务调整,2020 年国内外业务恢复性增长,2021 年公司各业务全面提速,本部测试机收入4.89 亿元,同比增长175%,本部分选机3.66 亿元,同比增长117%,STI 收入5.70 亿元,同比增长46%。公司内外兼修享受到自2020Q4 以来全球封测设备市场高景气度带来的业绩弹性。

    测试机的占比提升,将持续优化盈利能力。采用备考财务数据,测试机收入在公司总收入中的比重,自2016 年的12%升至2021 年的32%,且测试机毛利率保持在70%上下,而分选机、AOI 等设备毛利率普遍在45%上下,测试机的放量增长将优化业务结构,从而推动综合毛利率持续上升。

    测试设备产品平台化取得成功。相比北方华创的业务布局,长川科技专注于后道测试设备,具体产品包括数模混合、功率器件测试机、数字测试机、分选机、AOI 检测设备、探针台等,2021 年除测试机大幅增长外,STI 收入增长46%占比38%以及本部分选机增长117%占比24%,共同推动长川科技奠定国内测试设备龙头企业的行业地位。

    公司继续加强研发力度,增强核心竞争力。2021 年公司研发投入3.53 亿元,占营业收入比例的23.36%,研发占营业收入比稳定。公司继续围绕探针台、数字测试机等相关设备进行重点研发,增强公司核心竞争力。

    盈利预测

    鉴于公司业绩亮眼,我国晶圆制造、封装测试行业增速乐观,预测公司22-24 年的净利润分别为4.63/5.75/6.70 亿元,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    国际地缘政治摩擦的不确定性;零部件交付周期拉长;研发进度加大但不及预期致盈利缩减。