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长川科技(300604)机构评级研报股票分析报告

 
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长川科技(300604):22Q1业绩超预期 高研发投入产品认证加速

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-04-30  查股网机构评级研报

  核心观点:

      2022 年Q1 营收达历史最高值,超市场预期。公司发布2022 年一季报,22Q1 公司实现营收5.38 亿元,同比增长82.37%;实现归母净利润0.71 亿元,同比增长60.10%;扣非归母净利润0.62 亿元,同比增长46.69%。公司在行业淡季保持高速增长,22Q1 营收达到了单季历史最高值,系公司数字测试机和探针台贡献新的业绩增量。

      高投入、高产出,盈利能力保持稳健。22 年Q1,公司研发费用1.16亿元,同比增长92.3%,研发费用率21.54%,公司产品进入下游认证突破的加速期。22Q1 公司毛利率53.09%,较去年同期下降0.89pct,系营收结构变化所致;实现净利率16.25%,继续处于相对高位。公司在保持高研发费率情况下,本期销售费率6.92%,同比下降4.05pct;管理费率6.42%,同比下降1.24pct,费率管控良好。

      行业景气度高,公司“自研+并购”模式快速成长。测试机领域,公司产品包括模拟测试机、数字测试机等,产品性能指标领先,具有成本优势,21 年测试机营收4.89 亿元,同比增长174.3%。分选机领域,公司产品包括重力式、平移式和测编一体机,产品矩阵完善,21 年分选机营收9.36 亿元,同比增长67.6%。探针台领域,公司并购STI 后形成互补,STI 在2D/3D AOI 领域为公司带来有效增量,且在客户和渠道端助力公司海外布局。

      盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年营收分别为27.5/37.5/49.2亿元,EPS分别为0.78/1.14/1.55 元/股,对应PE分别为40.6/27.9/20.6倍。考虑到公司所处行业景气度较高,公司产品线持续拓宽,给予公司2022 年合理PS 12 倍,对应合理价值54.58 元/股,维持 “买入”评级。

      风险提示。技术开发风险、国际贸易摩擦加剧的风险、存货跌价风险、下游客户资本开支不及预期的风险。

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