3Q22 业绩略低于我们预期

    　　公司公布前三季度业绩：收入17.54 亿元，同比增长64.09%，毛利率54.06%，同比增长2.63ppt，归母净利润3.25 亿元，同比增长151.33%，净利润率18.56%，扣非后归母净利润2.62 亿元，同比增长134.44%，扣非后净利润率14.93%。

    　　其中，3Q22 收入5.65 亿元，同比增长42.91%，环比下降13.18%，毛利率50.38%，同比增长2.8ppt，环比下滑7.68ppt，归母净利润8,037 万元，同比增长101.13%，环比下滑53.82%，净利润率14.22%，扣非后归母净利润4,241 万元，同比增长8.31%，环比下滑73.02%，扣非后净利润率7.5%。

    　　受研发费费用大幅增长影响，3Q22 盈利略低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　3Q22 收入环比下滑基本符合预期。从产业链季节性角度看，三季度通常是确认上一年末的订单和当年年初订单收入，但考虑到一、三季度是封装测试企业资本开支和对应设备的收入确认淡季，二、四季度相对会确认更多收入。同时考虑到模拟类、数模混合类芯片下游需求相对疲软，机台销售有所下滑。我们认为全年设备销售收入的确认有望在4Q22 集中体现。

    　　为长期成长奠定基础，人员扩张和研发投入强度大幅增加。3Q22 销售费用率达7.33%，同比下降0.72ppt，环比提升2.03ppt；管理费用率10.20%，同比增长3.33ppt，环比增加2.08ppt；研发费用率30.69%，同比提升8.27ppt，环比提升5.98ppt。其中因为新招募了较多的研发人员以及新增机台研发项目的集中增加导致研发费用的大幅提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年42.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和78.00 元目标价，对应54.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有29.7%的上行空间。

    　　风险

    　　下游封测企业资本开支不达预期；研发失败的风险。