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长川科技(300604)机构评级研报股票分析报告

 
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长川科技(300604):2022年业绩亮眼 模拟+数字驱动23年高增

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-01-20  查股网机构评级研报

  事件概述:

      公司发布业绩预告:2022 年归母净利为4.5-5.2 亿,中值为4.85 亿,同比+122%。22Q4 单季度归母净利中值为1.6 亿,同比+80%,环比+100%。

      2022 年延续三年来高增态势

      公司2022 年业绩实现高增:其中全年归母净利为4.5-5.2 亿元,同比增106.2%-138.3%,中值为4.85 亿元,同比增122%。22Q4 公司对应归母净利1.25-1.95 亿元,同比增40%-119%,环比增56%-144%,中值为1.6 亿元,同比增80%、环比增100%。业绩高增主要系公司积极进行新产品研发和市场开拓,与大客户进行深度合作,实现市场份额提升。自2020 年以来,公司净利连续三年实现每年100%以上的收入增长,显现了穿越周期的良好成长性。

      2023 年景气复苏,模拟+数字双轮强劲驱动

      1)模拟测试机:2022 年行业周期下行,对公司与景气关联较大的模拟测试机、分选机/探针台业务造成拖累。展望2023 年,我们判断行业景气有望于23Q3 复苏,继而拉动封测厂的开支需求,公司模拟测试机、分选机/探针台业务有望迎来复苏式增长。2)数字测试机:

      在数字测试机领域,公司新产品在市场持续放量,与大客户合作加深,有力保障了数字测试机业务的高增。2023 年公司数字测试机业务一方面依托大客户持续扩产,一方面公司积极进行客户多元化开拓,共同支撑该项业务的高增。

      分选机/探针台国产替代空间广,公司产品完善有望充分受益1)分选机业务。2021 年全球分选机市场规模约13.6 亿美元,由海外巨头垄断,国产厂商份额较低、替代空间大。公司通过“内生+外延”逐步完善分选机产品矩阵,一方面公司自主开发出重力式、平移式分选机,以及高端的三温分选机,另一方面公司计划收购长奕科技,涉足后者主营的塔式分选机领域。2)AOI 业务。2019 年公司收购新加坡STI,涉足自动化半导体光学检测设备(AOI)领域。通过对STI 的整合,公司业务范围从后道环节的测试机+分选机,进入到前道光学性能检测环节。此外,借助STI 优质的客户资源,公司有望进一步开拓测试机/分选机的中高端市场。3)探针台业务。全球探针台市场空间有望达8.6 亿美元,日系厂商占据垄断地位,公司是国内为数不多开发出系列探针台产品的厂商,且第二代产品的关键技术已完成攻关,并形成在手订单,未来有望进一步放量。

      投资建议

      结合预告,我们将公司2022 年归母净利预测从5.23 亿元调整至4.7 亿元(考虑到少数股东权益)。鉴于2023 年下游有望复苏,我们上调公司2022-2024 年归母净利润的预测至9.

      21/11.48 亿元(原预测为8.41/11.10 亿元)。2022-24 年对应PE 为56/28/23 倍,低于可比公司同期平均PE 的84/53/37 倍。长川科技作为国产测试设备龙头,实现了分选机到测试机再到探针台的平台化布局,并在数字测试机领域有望充分放量。维持“买入”评级。

      风险提示

      下游封测行业景气不及预期,新品拓展不及预期,半导体周期景气波动的影响。

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