4Q22 利润预告基本符合我们预期、但营收高于预期拓斯达公布2022 年业绩预增公告，预计全年营收48 亿元，归母净利润同比+129%~175%至1.5~1.8 亿元；扣非归母净利润同比+345%~449%至1.28~1.58 亿元。

    我们预计公司4Q22 营收/归母净利润约15.1/0.2 亿元，对应净利润率1.3%，环比3Q22 盈利能力下滑，主要因绿能业务收入占比进一步扩大所致。整体来看，2022 年公司营收超出我们预期，利润端基本符合预期。

    关注要点

    绿能达历史新高，充分受益新能源资本开支潮。2022Q1-3 公司绿能收入增速超过90%，拓斯达绿能业务自2021-2022 年延续两年高增长，主要为立讯、欣旺达、晶科、隆基等大客户扩产订单拉动。公司目前在手订单充足，我们认为2023 年或延续稳健趋势。公司下游从3C延伸至锂电/光伏，大客户拓展顺利。

    我们预计2023 年自动化类业务重回成长。1）多关节机器人：2022 年公司自主SCARA&小六轴取得较好的市场认知度，盈利能力提升明显，我们认为2023 年国内“机器人+”行业有望景气反转，政策利好催化重重。2）自动化解决方案：2023 年公司项目选择以标准化&保盈利为指引，避免业务盲目扩张。3）机械手：我们认为2023 年收入有望恢复双位数增长。

    CNC成长飞速，2023 年冲刺对赌目标。我们预计2022 年拓斯达数控机床业务营收+150%，AFM凭借扎实产品质量，在以新能源、精密模具为代表的民用市场进军飞速。此外，公司积极通过租赁厂房扩充产能，我们预计2023 年AFM营收增速超过50%，完成三年对赌协议在望。

    股份回购完毕，发展信心强化。公司同期发布股份回购完成公告，共3，000 万元，价格区间贴近现价水平（最高成交价为15.38 元/股，最低成交价为10.95 元/股），用于新一轮员工持股计划或者股权激励。

    盈利预测与估值

    考虑到4Q22 盈利能力尚未反转，2023 年注塑机盈利待观察，我们下调公司2022-2023 年盈利预测15.3%、16.0%至1.6 亿元、2.5 亿元，并引入2024 年盈利预测值3.5 亿元，当前股价分别对应公司2023/2024 年27x、19x P/E。考虑近期A股机器人板块补涨，我们维持公司目标价不变，维持跑赢行业评级，对应公司2023/2024 年28x、20x P/E，较当前股价有1%上行空间。

    风险

    注塑机毛利率下滑风险、远期绿能业务营收下滑风险。