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拓斯达(300607)机构评级研报股票分析报告

 
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拓斯达(300607):产品型兑变之年 净利润率有待改善

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-23  查股网机构评级研报

  4Q23 盈利低于我们预期

      公司公布4Q23 业绩:收入13.2 亿元,同比-22.4%;归母净利润-0.41 亿元,同比-307.6%,扣非归母净利润-0.45 亿元,同比-553.9%。4Q23 公司受绿能业务竞争加剧及资产减值损失影响,盈利能力大幅低于我们预期。公司同步发布2024Q1 业绩,营收/归母净利润同比25.2%/148.7%至10.0/0.3亿元。

      收缩低盈利业务,2024 年或营收下滑。1)智能能源及环境管理系统:

      2023 年营收下滑9.4%至26.9 亿元,毛利率下滑3.1ppt 至8.3%。由于2022/2023 年绿能业务营收贡献度高达59%,2024 年或缩减为约20 亿元水平,减少营收体量依赖。2)自动化集成业务:2023 年公司减少立库等同质化项目,收缩至机器人上下料工作站,毛利率同比提升3ppt。两大业务线综合来看,2024 年对公司整体形成营收拖累。

      “五轴CNC+注塑机+机器人”稳步增长。1)CNC:2023 年营收大幅增长56%至3.5 亿元,埃弗米全年五轴出货量超260 台(同比翻倍)。2024Q1埃弗米对整厂搬迁,产能有较大提升空间。2)注塑机:2023 年营收稳健双位数增长,毛利率已经提升至20%以上。根据公司公告披露,2024Q1注塑机回暖明确,收入同比增长超90%,电动注塑机销售量接近2023 年全年。3)多关节机器人:积极与生成式AI 头部公司探索验证,最新数控系统支持智能编程等功能。

      1Q24 净利润率同比提升1.5ppt。1Q24 公司毛利率同比-3.3ppt 至17.3%,主要因绿能结构影响。1Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1/-0.5/-0.2/-0.1ppt,期间费用率严格控制。综合影响下,1Q24 公司净利率同比+1.5ppt 至3.0%。

      发展趋势

      通用需求渐进式回暖,关注净利润率改善。2024Q1 注塑机需求强劲,为全年通用产品需求复苏奠定基础。我们认为2024 年公司仍聚焦三大产品规模优势提升,以标准化提升盈利水平。

      盈利预测与估值

      考虑到公司主动收缩集成业务及净利润率创历史新低,我们大幅度下调2024 年净利润51.5%至1.5 亿元,首次引入2025 年净利润2.1 亿元。当前股价对应2024 年P/E 为37x。兼顾盈利预测调整和生成式AI 带来机器人板块估值拔升,我们下调目标价6%至15 元不变,对应2024 年P/E 为43x,距当前涨幅空间24%,维持跑赢行业评级。

      风险

      宏观经济不及预期,新产品拓展不及预期。

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