事件：

    公司发布2019 年前三季度业绩预告：报告期内实现归属于上市公司股东净利润4839-5342 万元，同增23%-36%。2019 年Q3 实现归属于上市公司股东净利润2514-3016 万元，同增0%-20%。

    前三季度扣非归母净利润同增35%-51%，略超预期

    按照报告期内非经常性损益项目对当期净利润的影响金额477 万元计算，公司2019 年前三季度实现扣除非经常损益后的归属于上市公司股东净利润为4362-4865 万元，同增35%-51%，表现亮眼。Q3 归母净利润同增0%-20%，预计股权激励费用摊销上升有一定拖累。2016-2018 年前三季度扣除非经常损益后的净利润占全年净利润的比例分别为40%、58%、56%。

    考虑到公司产品市场竞争力和全国覆盖的服务优势，传统业务线下购物中心的持续渗透，以及云转型后带来单客户价值的持续提升，公司全年的业绩表现值得期待。

    高增长期权解锁条件绑定核心员工利益，云转型进入更大价值市场

    公司目前已完成四期限制性股票和股票期权激励计划，核心员工覆盖充分。最新激励计划解锁条件为以2016 年净利润为基数，2019-2021 年净利润增速分别不低于80%、160%、240%。高速增长背后反应公司对未来的信心和推进云转型的决心。而线下购物中心的云转型，可以针对客户不同需求提供更丰富的增值服务，并向客户全生命周期需求延伸，从而大幅提升单客户ARPU 值，迎来更大市场价值。此外，购物中心为主体的资源配置天然忽略个体品牌个性化需求，以购物中心为支点，公司亦有望切入品牌客户市场，拓展新增量。

    投资建议与评级：

    维持公司2019-2021 年归属于上市公司股东净利润分别为0.89、1.26、1.68 亿元，对应EPS 分别为0.88、1.25、1.67 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：

    客流分析系统市场竞争加剧，汇客云推广不达预期。