客流分析系统龙头，内外生拓展政务、政法业务公司是一家人工智能和大数据应用方案提供商，通过综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、政务及政法等各行业，为客户提供行业数字化解决方案，目前已布局形成数字商业、数字政务、数字政法三大业务板块，其中数字商业是公司最主要的收入来源（2022 年营收占比68%），该业务主要做线下实体商业消费行为数据的采集分析及应用，产品包括客流分析系统与远程巡店系统等，是国内客流分析系统龙头企业。近几年公司通过将在线下商业实体内对人与场所的综合感知与分析能力应用到政务领域，2021 年通过收购多融科技，切入数字政法领域。公司营收从2012 年的6202 万元增长到2021 年的3.89 亿元，CAGR 为22.62%，对应的净利润也从1865 万元增长到3554.22 万元，增长了90.57%，业绩稳步增长，2022 年受疫情影响业绩有所下滑，随着经济逐步恢复，公司业绩拐点有望出现。

    　　提升AI 技术能力，提高产品竞争力赋能政企客户公司从2004 年成立时就开始将人工智能技术与实体商业场景结合落地商用，目前拥有以胡宇教授为首的人工智能和大数据研发团队，具备计算机视觉、自然语言处理、语音等AI 技术，并自研AI 硬件产品。同时公司紧跟行业与技术趋势，不断提升AI 技术实力，在 AI 算法方面，公司持续迭代数据采集核心算法，立足于行业领先的多特征融合行人 Re-ID 技术能力，业内首推顶视频 Re-ID 和斜照 Re-ID 融合技术并开发新一代行人识别系统，大大提升公司产品的竞争力，赋能商业政企等客户，为商业客户提供AI 建模、AI 客流服务、AI 智能巡店等，为政府和国有企业客户提供数据资源管理、治理和数据应用等业务。

    　　卡位稀缺商业客流数据，数据服务业务有望成为新的增长极

    　　作为线下客流分析系统龙头，公司至今已持续为全国400 多座城市、2700 多个商圈、1.2 万家商场、1000 多个品牌以及16 万家零售门店提供线下大数据分析服务，每年客流统计人次超过150 亿，公司逐步由系统服务商向数据服务商转型，“汇客云”以公司独有的多年线下数据积累为核心，通过自采以及整合多方数据资源，构建了包含商业环境、商圈概况、商场基础信息、商场品牌库、互联网数据等的一个标准化实体商业数字底座，并持续迭代，掌握着国内规模最大的线下商业客流数据资源，可以为商场、零售等线下实体商业客户及政府金融机构等行业客户提供多种数据服务产品。公司是上海市数商协会首批会员单位，汇客云大数据平台内以 AI 投射客流为核心的多项数据产品及服务分别在国内头部省级大数据交易所实现登记上架。2022 年公司数据与运维服务实现营收9754.45 万元，同比大增43.30%，增速远超于营收整体增速（-7.04%），我们认为公司卡位稀缺商业数据资源，有望充分受益于数据要素行业的发展，数据要素服务业务有望成为公司新的业绩增长极。

    　　限制性股票和员工持股计划绑定员工利益，彰显公司未来发展信心

    　　公司近期同时发布限制性股票和员工持股计划，其中限制性股票的激励对象包括董高、首席数据科学顾问及核心技术骨干等22 人，授予价格为11.40 元/股。员工持股计划的持有人包括董事监事核心技术骨干等不超过10 人，购买价格为11.40 元/股。两种股权激励方案的业绩考核一样：2023 年归属期内， 公司层面分为ABC 三档， 解锁系数对应100%/90%/80%,分别对应2023 年营收不低于5/4.5/4 亿元；2024 年归属期内，公司层面分为ABC 三档，解锁系数对应100%/90%/80%,分别对应2024 年营收不低于6/5.4/4.8 亿元。限制性股票和员工持股计划绑定员工利益，利于公司长期发展，同时业绩考核彰显出管理层对公司未来发展充满信心。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司线下客流分析系统的龙头地位以及卡位稀缺商业客流数据资源有望受益于数据要素行业市场发展。我们调整公司的业绩，预测公司2023-2025 年归母净利润分别为0.27、0.39、0.74 亿元，EPS 分别为0.22、0.32、0.61 元，当前股价对应PE 分别为118、81、43 倍，由于计算机行业景气度较高同时公司卡位稀缺商业客流数据要素，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、客流分析系统下游需求放缓的风险、业务拓展不及预期的风险、数据要素行业政策