报告摘要：

    　　公司成立于2004 年4 月，专注于视频监控芯片及解决方案，产品是高性能视频编解码SoC 和图像信号处理器芯片，以及基于此的视频监控产品方案。在2011 年后将业务着力点由集成电路后端设备（DVR 等）转变为前端设备（安防视频监控摄像机芯片），主要原因是市场上CMOS 对CCD 的逐步替代。公司近年来业绩瞩目：2016年营收为3.22 亿元，同年增长77.14%；归母净利润为1.12 亿元，同比增长199.37%。17Q1 营收为0.84 亿元，同比增长15.76%，归母净利润为0.27 亿元，同比增长21%。

    　　公司重要客户海康威视、大华股份等销量上升，助力公司业绩增长。海康威视是全球安防视频监控设备龙头企业。公司早期与海康的合作主要是DVR 芯片，2013 年开始向海康威视供应ISP 芯片、IPCSoC 芯片，并在两款芯片上实现采购额增长。海康威视2015 年全球市场份额为19.5%，远高于第二名的厂商，呈逐年上升的趋势。同时其市值和利润亦保持高速增长。海康威视将带动上游富瀚微订单额的增加，推动公司业绩增长。

    　　数字IPC SoC 将成为重要增量来源。CMOS 彩色图像传感器替代CCD 是大势所趋，为了适应市场需求，公司成功研发了同轴高清芯片，该芯片目前占公司ISP 芯片的一大半。预计未来ISP 芯片业务的增长主要会基于ISP 同轴高清芯片的增长。相比于ISP，公司IPC的业务增长潜力更大。根据IHS 等机构预测，未来两年芯片的国内市场容量或超1 亿颗，市场前景乐观。另外，公司在人工智能等技术上亦有领先布局。

    　　估值与财务预测：预计公司2017-2019 营业收入为4.70、6.58、9.37 亿元，净利润 1.63、1.97、2.66 亿元，EPS 分别为3.68、4.43、5.98 元。增持评级。

    　　风险提示：公司项目推进进度不及预期