本报告导读：

    公司是国内安防视频监控芯片领域领军企业，在产品向高清化、网络化、智能化加快布局的同时，有望受益于国内智慧城市、雪亮工程等建设，增长潜力巨大。

    投资要点：

    首次覆盖，给予谨慎增持评级，目标价148.28 元。公司作为国内安防视频监控芯片设计龙头企业，将会受益于国内智慧城市、雪亮工程建设对安防监控摄像机芯片需求的拉动，同时公司已经切入国内安防产品龙头厂商，业绩正稳步提升。我们预计公司2018-20 年EPS 为3.37、5.00、6.15 元，给予公司2018 年 44 倍PE，目标价148.28 元。

    公司研发强度高，加快自主创新，同时与下游客户建立了长期稳定的合作关系。一方面，公司每年研发投入占营收比例超过15%，目前积累知识产权77 项，建立了全方位技术支持服务体系，同时注重引进高端技术人才，研发人员占比高达80%。另一方面，公司下游客户多为国内安防产品龙头企业，第一大客户海康威视是全球安防产业领先者，自2009 年来一直与公司保持紧密合作关系。

    顺应行业高清化、网络化、智能化发展趋势，加快高端产品布局。模拟摄像机芯片方面，公司加大了高清ISP 芯片的研发生产力度；网络摄像机芯片方面，公司积极拓展IPC 产品线，基于自主的Smart264编码技术推出智能高清网络摄像机SoC 芯片及解决方案；针对智能化趋势，公司积极布局智能家居、车载监控、无人机等新型消费领域。多个相关募投项目进展顺利。

    催化剂：国内智慧城市、雪亮工程驱动

    风险提示：下游监控市场下滑，成本上升风险。