事件：

    　　公司发布2020 年3 季度报告，前3 季度合计收入3.81 亿元，同比增长2.21%；实现归属于母公司股东的净利0.41 亿元，同比下降46.55%。

    　　报告要点：

    　　三季度业绩符合预期，短期有望恢复向好

    　　三季度业绩符合预期，单季度营业收入0.99 亿元，同比下降35.61%，主要原因为三季度执行二季度订单，而二季度订单受疫情影响下滑，因此拖累业绩。而着安防市场与销售网络的恢复，预期公司四季度业绩呈恢复向好态势。

    　　加快研发步伐迈向中高端安防芯片市场，未来前景可期公司不断推陈出新，推出了全新低光全彩摄像机产品，以及基于图像的智能安防系统、人脸识别智能楼宇系统等AI SoC 产品及方案等，通过卓越的图像品质，以低光全彩、音频、高清、AI+等高性能、低功耗、高集成度等优势赢得主流安防厂商客户认可。同时，受益车载摄像头数量增加，车载电子领域的营收正迅速增加，逐步成为公司业绩的快速增长点。加之，车载ISP芯片是一个持续高增长的细分领域，有望为公司带来新的增长引擎。

    　　安防芯片市场格局变化，迎来新的发展机遇

    　　伴随着中美贸易摩擦的加剧，行业龙头存在无法向客户提供芯片的风险，安防IPC 领域绝对的领先者占据接近七成市场份额，下游安防系统厂商逐步导入替代方案。富瀚微IPC 芯片产品竞争力突出，在产品性能方面，公司产品FH8852/8856 与华为海思竞品系列性能不相上下，未来有望推出更高性能的产品，在分辨率、帧率、编码能力以及神经网络处理能力等特殊功能领域全面不输竞争对手，在安防芯片格局重塑过程中将成为最大受益者之一。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计2020-2022 营收5.35、12.83、16.87 亿元，归母净利润0.81、3.04、4.23 亿元，当前市值对应PE 分别为137、36、26 倍。考虑格局重塑过程中公司市占率的提升，应给予充分的估值溢价，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1） IPC 业务增速不及预期；2）智能视频芯片产品中高端市场渗透不及预期；3）产品研发不及预期。