事件描述

    　　公司2025 年实现营收35.52 亿元，同比下降6%，归母净利润/扣非净利润分别为亏损2.48/2.63亿元；其中2025Q4 实现营收10.02 亿元，同比下降5%，归母净利润/扣非净利润分别亏损-1.69/1.71 亿元。2026Q1 实现营收5.98 亿元，同比下降19%，归母净利润/扣非净利润分别为亏损0.97/1.03 亿元。

    　　事件评论

    　　行业需求景气度弱，公司收入端承压。2025 年公司营收同降6%，主因行业需求仍然较弱，而降幅较2024 年收窄主因国补带动。分产品：2025 年定制家具/配套家居/整装业务同比-6%/-9%/-21%,软件及技术服务业务收入同比增长75%；2）分渠道：直营/加盟/整装模式同比-14%/+5%/-56%。面对行业下行压力，公司在AI 技术深化应用、门墙柜一体化布局、渠道结构优化升级、整装业务模式革新、海外市场加速布点等领域持续发力。2025年公司加盟店净减少186 家至1699 家（含自营加盟店）；渠道结构持续优化，全年直营门店数净减少10 家至18 家。

    　　利润端仍承压。2025 年公司毛利率/归母净利率同比-2.7/-1.3pp，销售/管理/研发/财务费用率同比-2.5/+0.6/-0.4/+0.7pp。2026Q1 毛利率/归母净利率同比-11.0/-11.0pp，营收下降叠加成本刚性导致毛利率承压，净利润亏损，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.6/+2.9/-1.1/+0.8pp。

    　　公司深耕渠道提效及加盟新生态构建，推动海外渠道建设。1）直营城市：集中资源做强直营城市，打造加盟城市标杆，形成自营引领、加盟协同的全域发展格局。2）加盟城市：

    　　公司将全方位赋能加盟商，牵头研发与培训，深化渠道协同。3）海外业务拓展：以Sunpina为对外业务品牌，聚焦东南亚、中东等重点市场深化招商开拓，同步在澳大利亚、马来西亚、菲律宾、印度等国家新增多家合作伙伴。业务拓展以加盟合作为主。

    　　携手全球消费级3D 打印龙头拓竹科技，加速转型为技术驱动的家居服务商。公司推动3D打印技术深度融入家居场景。年初公司与拓竹科技深度结盟，以“为中国家庭打造3D 打印创客空间”为核心，整合自身在场景数据、用户圈层、全链条数字化能力的标杆优势与拓竹科技的技术实力，推动3D 打印与个性化功能定制深度融合，构筑“技术+场景”的双重竞争壁垒。此外，作为定制家居行业科技革新的引领者，公司深耕AI 设计与全流程服务，持续迭代自研“AI+尚品宅配”多智能体平台，深化业务技能库扩容、真实方案库更新、知识库与记忆管理建设，为施工模拟、生产适配、效果落地提供高精度支撑。

    　　聚焦“创新科技，服务家居”理念，持续推动业务发展。一方面行业需求景气度仍然较弱，在此背景下公司持续积极变革渠道；另一方面公司积极探索新业务模式发展，以实现相互赋能。2025 年公司分红0.42 亿元。预计公司2026-2028 年归母净利润约0.09/0.41/0.99亿元。

    　　风险提示

    　　1、地产表现不及预期；2、公司渠道拓展及运营不及预期。