报告摘要：

    聚焦地下输电 ，主营业务稳定：公司主要产品为电缆连接件及GIL，在销售产品的基础上，可为客户提供地下智能输电系统整体解决方案和电力工程勘察设计及施工服务。公司电缆连接件毛利率长期维持在50%以上，主要原因在于竞争格局稳定、技术含量高、质量要求高，产品售价包含售后、在电缆输电系统成本中连接件成本占比低。在电网投资维持稳定增长的情况下，电缆连接件的营收有望维持稳定增长，盈利能力维持稳定

    持续研发创新，GIL 取得先发优势：2018 年公司研发投入1567万元，在收入中占比达4.9%，占比稳定提升。近年来公司研发主要投入于500kv 电缆和GIL 输电项目，均为目前正在国产替代阶段的产品。在GIL 领域，公司承接的华能济宁电厂220kVGIL 工程、江苏中关村220kV GIL 工程相关订单顺利投运，树立了GIL 产品先发优势。2018 年，公司GIL 产品实现营收311万元，随着产品认可度的提升和订单的持续落地，GIL 的收入占比有望不断提高。

    一体两翼拓展业务领域，切入架空线入地蓝海市场：公司在具备地下智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上，一是利用地下输电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务，盘活城市土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升，架空线入地未来将成为更多地方政府的自发需求。架空线入地需求。公司已经从小型项目入手，构建地下输电系统的项目业绩和竞争优势，抢占架空线入地的蓝海市场的先发优势。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.01、1.24 和1.45元，给予增持评级。

    风险提示：连接件毛利率下滑，架空线入地拓展低于预期