土地稀缺性推动架空线入地，GIL 业务快速发展。GIL 即气体绝缘封闭线路，主要用于高电压、大电流地下电力传输。以城市架空线为代表的传统输电线路在城市不断扩大过程中占用了大量土地资源，矛盾愈发凸显。城市群崛起，日益增长的土地资源需求，为地下输电行业带来众多投资机会，北京、上海、深圳等一线城市纷纷将规划核心地段的架空线入地工程，城市高压架空线业务潜在市场空间大，全国拥有约数千亿潜在市场。 2019 年9 月，全球电压等级最高、输送容量最大、技术水平最高的苏通GIL 综合管廊项目正式投运，提供了较好的示范效应。

    公司完成多个GIL 项目，新订单有望接踵而至。公司与ABB 打成GIL 电力设备战略合作，一次性通过电科院型式试验，获得外企、专家的高度认可，公司GIL 制造达到国内先进水平。公司为地方政府与企业等多个GIL 项目提供了相关服务。地方政府方面，无锡荣巷国内首条220kV 单相GIL 输电线路，顺利完成惠梁线迁改入地工程，确保江南大学太湖学院建设圆满成功。常州武进瓶武线500kV GIL输电线路，保障“武进新科环保产业园项目”顺利实施，盘活大量土地资源；企业方面，公司为华能济宁电厂220kV 工程、江苏中关村220kV GIL 工程（江苏时代新能源-余桥变220kV 线路工程）提供服务。公司与鲁西化工签订的1.76 亿元项目，预计将在6 月上旬全部安装完毕，于上半年贡献业绩弹性。目前公司通过多个示范项目积累了成熟的经验，地方政府与企业GIL 新订单有望接踵而至。

    模块化变电站有望成为公司新增长点。随着国内能源行业的快速发展，电源建设的快速性和灵活性日益受到重视，越来越多的客户倾向于整体“交钥匙工程”的模块化变电站建设模式来替代传统分散管理的电站基建模式，江苏苏州、天津武清、安徽滁州、四川乐山等地纷纷试点建设模块化变电站。模块化变电站解决方案，以一、二次融合的智能设备为模块，通过工厂化生产预制、现场模块化装配建设变电站，一方面可以减少现场的施工及调试的工作量，缩短建设周期，另一方面节约占地面积和投资规模，公司与南京星源合作设立合资公司安靠电站，布局模块化变电站和储能电站，模块化变电站讲广泛运用于光伏、风电、储能领域，未来有望成为公司新增长点。

    公司在高端电缆附件领域居于领先地位。高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局，超高压产品只有少数企业能够生产，龙头市场占有率较高，高端产品宽松的竞争环境带来较高的毛利率。随着电压等级的提升，电缆附件产品价格出现明显的非线性提升， 特高压、海上风电与城市电网建设推动高电压等级电缆附件需求，公司是国内少数具有500kV 电压等级电缆连接件产品运行业绩的企业之一，凭借满足客户需求的产品设计、稳定可靠的产品质量、优质的售后服务逐渐获得客户的认可。

    盈利预测和投资评级：我们认为，1）土地稀缺性推动架空线入地，国内GIL 业务快速发展；2）公司目前完成多个GIL 项目，新订单有望接踵而至；3）公司前瞻性布局模块化变电站，未来有望成为公司新增长点；4）公司在高端电缆附件领域持续居于领先地位，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.0/1.5/1.9 亿元，对应的PE 分别为43/30/24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：GIL 业务推进不及预期；模块化变电站发展不及预期；原材料大幅波动风险；大盘系统性风险。