2021 扣非净利润同比增长45.6%，业绩继续高增长公司2021 年实现收入8.06 亿元，同比增长52.4%，归母净利润2.00 亿元，同比增长50.9%；实现扣非净利润1.70 亿元，同比增长45.6%。其中，2021 年Q4 实现收入1.67 亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润0.42 亿元，同比增长701.6%。

    由于疫情可能影响订单确认进度，下调2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.00（-14.0%）/4.26（-11.0%）/5.81 亿元，EPS 分别为1.79（-14.0%）/2.54（-11.2%）/3.46 元/股，当前股价对应PE 分别为24.8/17.5/12.8 倍，考虑到GIL 业务高成长性，维持“买入”评级。

    GIL 业务订单稳步拓展，盈利能力有望回升

    公司曹山项目5.71 亿订单和南京燕子矶项目1.79 亿订单均按照施工进度逐步获得回款，2021 年仅能确认部分收入，公司目前在手订单相对充裕。我们认为良好订单拓展情况、与绿发集团签订战略合作协议等多重利好因素将共同助力公司打开向上空间：公司2021 年12 月与山东华星石油化工集团有限公司新签订2578万元订单，伴随后续新订单逐步落地，预计公司2022 年业绩将继续保持高速增长水平；公司2021 年11 月与中国绿发投资集团有限公司签订战略合作框架协议，绿发集团是国内少数经营土地资源盘活业务的央企，与绿发的合作将为市场开拓提供较大助力。公司2022 年股权激励费用相比2021 年预计将有明显下降，伴随项目规模扩大，公司盈利水平有望获得进一步提升。

    智慧模块化变电站优势显著，有望成为第二增长极公司可承接220kV 以下变电站设计及总包项目、地下变电站、大型企业用户变电站等多类型向项目，公司智慧模块化变电站解决方案以一、二次融合的智能设备为模块，在工厂化生产预制，现场模块化装配建设，一方面可以缩短建设周期，另一方面可以节约城市土地资源，公司凭借开变一体机技术相比传统变电站节约大量空间，在城市空间日益稀缺背景下价值凸显。未来伴随城市社区、5G、IDC、大型化工厂等多场景需求落地，智慧模块化变电站有望成为公司第二增长极。

    风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。