2022Q1 扣非净利润同比增长13.04%，业绩稳中有升公司2022 年Q1 实现收入2.36 亿元，同比增长2.84%，归母净利润0.68 亿元，同比增长22.92%；实现扣非净利润0.61 亿元，同比增长13.04%。由于疫情可能影响订单确认进度，下调2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.78（-7.3%）/3.87（-9.2%）/5.19（-10.7%）亿元，EPS 分别为1.66（-7.3%）/2.30（-9.4%）/3.09（-10.7%）元/股，当前股价对应PE 分别为22.0/15.8/11.8倍，考虑到GIL 业务成长空间，维持“买入”评级。

    招投标与生产经营稳步推进，关注后续GIL 订单拓展公司2022 年Q1 收入和归母净利润均小幅增长，资产端合同资产0.36 亿元，同比增长30.26%，预付账款0.68 亿元，同比增长190.90%，主要为预付生产材料开支，其他营收款0.17 亿元，同比增长53.31%，主要为对外支付的投标保证金增多，尚未到期收回所致，从以上财务数据可看到公司招投标工作以及生产经营处于稳步拓展阶段。公司2022 年Q1 经营性现金流为-2.41 亿元，主要为支付供应商货款增加及其他应付款增加所致，后续伴随GIL 业务新订单落地和曹山、南京燕子矶等在手订单交付后有望缓解。公司2021 年GIL 订单主要集中在城市内的架空线改造，2021 年12 月与山东华星石油化工集团有限公司新签订2578万元订单，后续大型化工园区的GIL 改造需求有望为公司贡献一定业绩增量。

    智慧模块化变电站优势明显，租赁模式有望打开市场公司可承接220kV 以下变电站设计及总包项目、地下变电站、大型企业用户变电站等多类型项目，公司智慧模块化变电站解决方案以一、二次融合的智能设备为模块，在工厂化生产预制，现场模块化装配建设，既可以缩短建设周期，又可以节约城市土地资源。公司凭借开变一体机技术相比传统变电站节约大量空间，甚至可将变电站安置于地下，在城市空间日益稀缺背景下具有显著的社会经济效应，未来价值将逐步凸显，在租赁模式下有望打开市场需求。

    风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。