公司发布2024 年年报和2025 年一季报，分别实现归母净利润2.02 亿元和0.43亿元，同比分别增长45.85%和39.77%，2024 年公司钴和铜产品出货量保持增长，通过布局镍资源，不断丰富和优化产品结构，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2024 年归母净利润2.02 亿元，同比增长45.85%：公司发布2024 年年报，全年实现营收59.50 亿元，同比增长24.25%；归母净利润2.02 亿元，同比增长45.85%；扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长20.15%。

    　　2025 年一季度归母净利润同比增长39.77%：公司发布2025 年一季报，一季度实现营收15.01 亿元，同比增长14.56%；归母净利润0.43 亿元，同比增长39.77%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比下降63.59%。

    　　铜钴销量同比增长：2024 年公司铜钴产能扩大，产销量提升，带动经营业绩增长。2024 年公司铜产品产量5.33 万吨，同比增长6.94%；销量5.60 万吨，同比增长17.01%；实现营收33.75 亿元，同比增长22.36%；毛利率同比下降2.44 个百分点至21.66%。2024 年公司钴产品产量1.62 万吨，同比增长94.78%；销量1.54 万吨，同比增长70.26%；实现营收23.48 亿元，同比增长30.80%；毛利率同比增长5.54 个百分点至10.58%。

    　　产品不断优化丰富：2024 年7 月，公司在赣州已建设完成5,000 吨电积钴和5,000 吨电积镍项目，其中5,000 吨电积镍项目，考虑工艺趋同性，结合市场实际，同步转投为5,000 吨电积钴。目前，赣州寒锐拥有1.5 万吨电积钴产能。2024 年公司在印度尼西亚建设实施年产2 万吨镍金属量富氧连续吹炼高冰镍项目，公司产品不断优化丰富，进一步完善了公司在镍资源板块及新能源材料板块的布局建设，强化公司在新能源汽车供应链地位。

    　　估值

    　　在当前股本下，考虑到公司在深耕现有业务的基础上，加快资源回收和镍资源新业务开拓，结合公司年报和一季报，我们将公司2025-2027 年的预测每股盈利调整至0.99/1.31/1.66 元（原2025-2026 年预测摊薄每股收益为0.88/1.02 元），对应市盈率33.4/25.3/19.9 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险。