事件。8 月17 日光库科技发布半年报，2020 年上半年公司收入2.09 亿元（同比+17%），归母净利润0.25 亿元（同比+2%）。受新冠疫情及生产调试期的影响，米兰光库2020 年1-6 月亏损 1349 万元，如果剔除米兰光库的影响，报告期内归属于上市公司股东的净利润 3797 万元（同比+55%）。

    　　Q2 经营情况向好，光通讯业务毛利率大增。单2 季度公司收入1.33 亿元（同比+28%），归母净利润0.17 亿元（同比-11%）；毛利率46%（同比+6PCT，环比+8PCT）。上半年光纤激光器件收入1.01 亿元（同比-1%），毛利率45%（同比-0.1PCT）；光通讯器件收入0.83 亿元（同比+46%），毛利率44%（同比+17PCT）；铌酸锂调制器业务收入297 万元，毛利率为-116.20%。

    　　铌酸锂调制器业务加速发力，发展可期。2020 年1 月公司完成意大利铌酸锂资产收购，5 月4 日复工。20 年上半年实现销售相关产品收入41 万美元，目前尚未交货的在手订单596 万美元。铌酸锂高速调制器相关产品的市场空间较大，我们认为伴随着公司产能恢复及募投项目逐步落地，长期发展空间更值得期待。

    　　加华微捷业绩大幅增长，彰显突出外延实力。2018 年公司完成高速数通光器件企业加华微捷并购，2018-2020 年承诺净利润为1312 万元、1600 万元和2000 万元。2019 年加华微捷收入7551 万元，净利润1835 万元，超出承诺要求。2020 年上半年加华微捷收入5647 万元（同比+132%），净利润1753万元（同比+184%）。我们认为加华微捷产品实力突出，快速的收入/净利润增长进一步彰显了公司突出的外延实力。

    　　盈利预测。我们预计公司2020-2022 年收入分别为4.98 亿元、6.98 亿元、9.13 亿元，归属母公司股东净利润分别为0.69 亿元、1.37 亿元、2.27 亿元，EPS 为0.76 元、1.50 元、2.48 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2020 年动态PE 区间 55-65X， 对应合理价值区间41.80-49.40 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。