事件：光库科技2021 年Q1 营收1.5 亿元（同比+91%，环比持平），归母净利润0.25 亿（同比+208%，环比+61%），扣非归母净利润0.22 亿元（同比+328%）。

    　　铌酸锂业务发力。2020年公司光纤激光器件业务收入2.5亿元（同比+24%），毛利率46.61%（持平），光通讯器件收入1.6亿元（同比+5%）,毛利率44.98%（同比+9.4PCT）；铌酸锂调制器等业务收入0.44亿元。米兰光库2020年营收0.44亿元，净利润为-0.13亿元；2021年Q1米兰光库实现盈利534万元，公司规划未来推出薄膜铌酸锂高速调整器和模块系列产品。我们认为伴随公司产能逐步提升，铌酸锂业务有望加速发力。

    　　费用稳步增长。2020年公司销售费用0.13亿元（-7%），管理费用0.78亿元（+23%），研发费用0.49亿元（+31%），财务费用0.16亿元（大增）。2021年Q1管理费用0.18亿元（同比+49%），研发费用0.16亿元（同比+102%）；存货1.2亿元（同比+37%）。

    　　珠海国资入股，长期可期。2021年1月18日，公司公告按照45元/股的价格；公司控股股东Infinimax将转让公司总股本5.57%；Pro-Tech将转让公司总股本3.48%给华实控股；华实控股合计受让上市公司总股本9.05%。本次股份转让实施完毕后，华实控股将持有公司股份23.95%及受托5.62%的公司表决权，合计控制公司29.57%股份的表决权，公司的控股股东将变更为华实控股，实际控制人将变更为珠海国资委。目前公司实际控制人已经变更为珠海国资委，我们认为后续公司发展有望进一步加速。

    　　盈利预测。我们预计公司2021-2023年归属母公司股东净利润分别为1.29亿元、1.75亿元、2.33亿元，EPS为1.19元、1.61元、2.15元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021年动态PE区间 35-45X，对应合理价值区间41.65-53.55元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。