深耕光通信行业二十载，当前重点发力铌酸锂调制器芯片及器件领域公司成立于2000 年，2017 年在深交所创业板挂牌上市。公司传统业务聚焦光纤激光器件和光通讯器件，在部分细分领域，如高功率隔离器和高功率光纤光栅，全球市占率均达50%以上。2020 年1 月，收购Lumentum 旗下的铌酸锂调制器产线，开始向电信级铌酸锂高速光调制器芯片及器件市场开拓。同年，公司启动定增扩产，进一步加码该领域。

    　　薄膜铌酸锂性能突出成长空间大，国产替代赋予国内厂商机遇数据爆发式增长不断对传输距离和容量提出更高要求，铌酸锂具备传输距离长（100 公里以上）容量大（100G 以上）等特点，因而其重要性日趋凸显。这其中，薄膜铌酸锂在性能、尺寸、成本角度之于体材料铌酸锂有进一步的提升，因而是当下铌酸锂方案的主要发展方向。未来在调制器领域，若薄膜铌酸锂方案启动大规模量产应用，则随着应用场景的不断下沉与拓展，我们预计2024 年有望收获百亿人民币的市场空间。而若非通信领域的需求加速放量，则两相叠加市场空间有望进一步扩大。

    　　公司秉持IDM模式布局铌酸锂领域，定增扩产驱动业绩加速释放公司在铌酸锂领域技术储备丰富，技术团队实力强大，2020 年底启动定增，一方面持续加码下一代薄膜铌酸锂调制器芯片研发，另一方面旨在新增8 万件铌酸锂调制器芯片及器件产能。此次定增将助力公司完成转型，项目达产后，公司将具备完整的芯片设计、生产、封装、测试能力，实现铌酸锂光芯片的IDM 模式发展，进一步巩固自身在业内的竞争优势。并且，随着未来几年定增扩产推动业绩加速释放，有望打开公司成长空间。

    　　投资建议

    　　公司是当前国内稀缺的铌酸锂光芯片及器件供应商，技术储备丰富技术团队实力强大，定增有望推动公司向铌酸锂光芯片的IDM 模式发展。未来，公司将充分受益于薄膜铌酸锂优异性能所带来的较大市场空间及国产替代趋势所带来的竞争格局改善机遇，定增所扩产能有望为公司提供较强的业绩增长动力。我们预测公司2021-2023 年营收分别达6.59、9.98、13.53 亿元，归母净利润1.47、2.47、3.48 亿元，对应PE 倍数52x、31x、22x。我们选取MCU 龙头乐鑫科技、兆易创新、中颖电子，多媒体终端SoC 龙头晶晨股份作为可比公司。根据wind 一致预期，目前可比公司2021 年与2022 年的PE 在58x和42x。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　铌酸锂扩产进度不及预期、行业竞争加剧风险、新型薄膜铌酸锂技术路线发展不及预期