投资要点

    　　事件：公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入3.15 亿元，同比增长2.49%；归母净利润0.58 亿元，同比增长0.56%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比下滑30.88%。2022 年第二季度，公司实现营业收入1.74 亿元，同比增长7.36%，环比增长23.50%；归母净利润0.35亿元，同比增长6.71%，环比增长52.37%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比下滑23.49%，环比增长63.42%。

    　　点评：1、业绩环比改善显著，光通讯业务贡献增量：在新冠疫情反复背景之下，公司下游客户需求、供应链物流，生产运营等方面受到影响，上半年业绩增速有所放缓；单季度来看，公司通过技术创新、推出新产品、积极拓展国内外市场等措施，二季度业绩环比改善趋势明显。具体业务中，受益于未来通信网络的升级、数据中心的广泛建设、5G 带宽需求增强使光通讯器件行业保持快速增，公司依托“无源器件+有源器件”并行发展的战略，该业务上半年销量达188.49 万件，同比增长60.92%，对应营收9588.35 万元，同比增长33.36%。盈利能力方面，在俄乌战争背景下，欧洲石油、天然气、电费与稀有及特种气体、特种金属等原材料价格大幅上涨，公司上半年毛利率同比下滑4.31pct 至37.35%。同时，公司持续加大基于铌酸锂材料平台的光子集成芯片、器件和模块研发投入，上半年研发费用同比增长45.57%至0.45 亿元。

    　　2、铌酸锂调制器前景广阔，产能提升助力业务爆发：据Cignal AI 预测，2024年全球高速相干光调制器出货量将达到200 万端口。铌酸锂电光调制器主要用在100Gbps 以上直至1.2Tbps 的长距骨干网相干通讯和单波100/200Gbps的超高速数据中心上，公司400/600Gbps 铌酸锂相干调制器量产，未来有望受益于相干下沉带来的需求增长。20/40GHz 模拟调制器、有线电视用双输出模拟调制器、10Gbps 零啁啾强度调制器等已应用于光通信、CATV 等细分市场，打开成长空间。公司是全球在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一，未来公司将充分利用铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件在通讯、传感及微波光子领域的市场机遇和技术领先能力，加快量产薄膜铌酸锂调制器芯片及相关光子集成产品，受益产品升级；2022 年公司铌酸锂调制器定增项目预计于今年下半年完成装修和配套工程施工，募投项目100%投产可实现年生产至少8 万件铌酸锂调制器的能力，夯实未来高增长基础。

    　　3、光纤激光器持续高景气，激光雷达业务实现突破：光纤激光器行业仍处成长期，在价格竞争趋稳后，近年来恢复高增长态势；公司较早进入光纤激光器件领域，开发隔离器、合束器、光纤光栅等不同种类的配套无源器件，积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户。公司在产品类型、功率负载能力、可靠性、小型化和集成化等多个方面引领行业的发展方向，多款核心光纤元器件市场占有率国内领先，隔离器类产品市场占有率行业领先，充分受益于行业高增长；伴随光纤激光器在各个领域应用的持续拓展，公司也加大产品线扩张和技术升级，打开成长空间。在激光雷达领域，公司致力于提供全面的元器件组合交付能力和发射光源的集成解决方案专家，可为国内外多家基于光纤激光器1550nm 光源方案的激光雷达公司提供有竞争力的光纤元器件，并积极开发应用于FMCW 激光雷达的窄线宽半导体激光器和薄膜铌酸锂调制器的集成光源模块；公司积极拓展客户，目前激光雷达光源模块已处于小批量生产阶段，未来有望受益于激光雷达产业爆发。

    　　4、盈利预测与投资建议：2022 年上半年在疫情与上游原材料涨价等因素影响下，公司短期业绩增速承压，季度环比改善显著，光通讯业务需求激增。

    　　伴随疫情缓解，公司铌酸锂调制器工厂恢复正常经营，产能利用率提升助力业务爆发式增长，并带动整体盈利能力提升，公司加大产能拓展，未来高成长动力十足；光纤激光器行业高景气，公司深耕相关无源器件，拓展产品线，受益行业高增长，激光雷达业务成功实现小批量突破，有望打造公司又一成长极。我们调整了盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.41/2.08/2.85 亿元，对应2022 年8 月18 日收盘价PE 54.8/37.2/27.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：1、铌酸锂调制器芯片需求不及预期；2、激光雷达产品拓展不及预期；3、光通讯业务需求下滑。