本报告导读：

    　　业绩低于预期，盈利能力承压；泰国产能进展顺利，静候薄膜材料规模应用。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测 ，上调目标价，维持增持评级。公司公告2023 年中报，整体业绩低于预期，我们下调2023-2025 年归属于母公司净利润为0.98 （ -31.94% ） /1.44 （ -33.34%） /2.11(-33.28%)亿元，对应EPS0.40/0.59/0.86 元。但我们观察到薄膜铌酸锂技术在产业应用时点已经明确，预期后续客户进展提速，给予2024 年100x PE，上调目标价至59 元（前值46.77 元），维持增持评级。

    　　业绩低于预期，盈利能力承压。公司公告2023 年中报业绩，上半年实现营收3.38 亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润0.31 亿元，同比下滑45.22%。分业务看，光纤激光器件营收25%的增长，可见行业需求侧有所恢复，但毛利率水平同比约下降7 个百分点；此外，公司较去年同期加大对研发的投入，研发费用同比增长约40%，费用率占比有所提升。

    　　泰国产能进展顺利，静候薄膜材料规模应用。公司公告泰国子公司进展，目前已经完成工商登记，约8 万平米的土地购买，并获得BOI 证书，未来有望帮助海外客户生产光通信、Lidar 等相关器件。此外，薄膜铌酸锂在数通、骨干网应用较为广泛，我们预计在400G 骨干网、海外以太网1.6T 模块中有望实现技术应用。

    　　催化剂：公司获得进一步订单；公司主业持续回暖

    风险提示：产业化进展不及预期，主业回暖比较预期。