半年报符合预期各业务板块均稳健增长，成镜领跑同增84%23H1： 营收/归母净利润/扣非归母分别为5.99/0.67/0.63 亿元， 同比+31%/230%/312%；

    23Q2： 营收/归母净利润/扣非归母分别为2.89/0.29/0.27 亿元， 同比+22%/120%/193%；

    23H1 收入结构：66%光学眼镜及验配+17%成镜+13%隐形眼镜，其中光学眼镜及验配同增26%、成镜同增84%、隐形眼镜同增13%。

    毛利率微提+费用严控，净利率同比修复至正常水平23H1 毛利率/净利率60.83%/11.50%，同比+0.28 /+7.23 pct；23H1 销售/管理/研发/财务费用率同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52 pct；23H1 光学眼镜及验配/成镜/隐形眼镜毛利率分别为69.41%/44.27%/37.85%，同比+0.84/-4.33/-1.65pct。

    线下直营+加盟扩张渠道，线上社媒+本地生活并举1）线下：截至23H1 门店数量513 家（直营492+加盟21），23H1 新增门店24 家（直营23+加盟1）。数字化加盟方面，截至23 年8 月28 日镜联易购平台注册用户8,418 家，完成加盟签约流程的门店共341 家。

    2）线上：23H1 线上营收同增54%，新增会员同增59%，复购数同增39%；官方旗舰店/微商城体系/抖音直播间GMV 分别同增20%/445%/782%；抖音本地生活平台累计新增会员16 万人，平台前端达GMV0.7 亿元。

    自有品牌销量高增，顺应需求优化产品结构

    1）自有品牌表现亮眼。23H1 自有品牌镜片销量同增78%，占镜片销量68%；自有品牌镜架销量同增84%，占镜架销量71%。

    2）功能性镜片高增。23H1 功能性镜片销量同增23%，其中青少年近视防控型镜片销量同增56%；当前视光中心已覆盖离焦镜片品牌 5 个+角膜塑形镜品牌 6 个+护理品牌 5 个+视觉品牌 13 个+视训品牌 3 个。

    3）科技赋能持续探索智能眼镜新赛道。23H1 公司投资雷鸟创新，与ROKID 达成合作。

    盈利预测：

    公司渠道端商超医院深化布局，产品端功能性镜片渗透持续提升，量价齐升有望强化门店创收能力。布局数字化加盟业务加速发展，有望开辟第二增长曲线提升市占率，业绩增长空间充分。预计 23/24/25 年营收12/16/21 亿元，yoy+29%/32%/30%；归母净利润实现 1.35/1.88/2.37 亿元，yoy+80%/39%/26%，对应 PE 分别为26.74/19.24/15.25 X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    竞争加剧、门店扩张不及预期、新业务发展不及预期。